业绩表现：据宜章莽山景区收购公告和项目资产评估报告，莽山五指峰景区单日最大承载量1.2 万人，瞬间最大承载量6 千人，2023 年全年接待游客57 万人次，实现收入1.06 亿元，净利润0.46 亿元，24H1实现收入0.48 亿元，净利润0.11 亿元。据祥源文旅公众号，莽山五指峰景区2024 年上半年游客人数同比增加约17%，营收同比增加约8%。核心觀點：
事件：公司發佈公告，（1）全資子公司祥源堃鵬擬與中景信、莽山旅遊簽訂《收購協議》及《債務轉讓協議》，擬以自有資金收購中景信所持有的莽山旅遊 64%股權，交易對價爲 3.07 億元。本次交易完成後，公司全資子公司祥源堃鵬將持有宜章莽山旅遊84%的股權，莽山旅遊將成爲公司的控股子公司，納入公司合併報表範圍。（2）公司控股孫公司祥源丹霞山旅遊與丹霞山管委會簽訂特許經營授予合同，以1.5 億元獲得錦江畫廊遊船、翔龍湖渡船、景區旅遊區間交通、水上丹霞遊船和丹霞山索道共5 個項目的特許經營權，經營期限39 年。
景區特色：據宜章莽山景區收購公告，莽山五指峯景區位於湖南省郴州市（湖南、廣東交界處），景區內資源豐富，森林覆蓋率高達95%，景區以「無障礙旅遊」爲核心指導思想，2020 年被授予「全國首家無障礙山嶽型旅遊景區」。據丹霞山成交項目並簽訂特許經營授予合同的公告，丹霞山是國家5A 級景區、首批世界地質公園、廣東省龍頭景區之一。公司持續佈局華南旅遊目的地，未來莽山、丹霞山將實現湘粵環線區域聯動和互補，充分發掘大灣區客群消費潛力，加速轉型。
業績表現：據宜章莽山景區收購公告和項目資產評估報告，莽山五指峯景區單日最大承載量1.2 萬人，瞬間最大承載量6 千人，2023 年全年接待遊客57 萬人次，實現收入1.06 億元，淨利潤0.46 億元，24H1實現收入0.48 億元，淨利潤0.11 億元。據祥源文旅公衆號，莽山五指峯景區2024 年上半年遊客人數同比增加約17%，營收同比增加約8%。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年分別實現歸母淨利潤2.01、2.71、3.02 億元，同比增速分別爲32.7%、34.9%、11.5%。參考可比公司估值，給予24 年36 倍PE，對應合理價值爲6.78 元/股，維持「買入」評級。
風險提示。宏觀經濟及旅遊業景氣度波動風險；定價政策變動風險；安全事故風險；經營權到期後需重新招標風險。
