报告摘要：

智能电网是以特高 压电网为骨干网架，利用先进的通信、信息和控制技术，构建以信息化、自动化、数字化、互动化为特征的统一的智能化电网，其本质是以电网输配电等环节的智能化建设解决能源供给侧存在的相关问题。与传统电网相比，智能电网具有自愈性、防御性、兼容性、互动性和经济高效五大特征：

自愈性：能够实现对电网实时连续的监测、评估和诊断，具有强大的预警控制系统和预防控制能力，从而实现自动故障诊断、故障隔离和系统自我恢复。

防御性：在发生大扰动和故障时，仍能保持对用户的供电能力；能够有效抵御计算机病毒，确保信息安全。

兼容性：能够兼容各种类型设备，包括兼容一次设备、二次设备，并且支持可再生能源的正确、合理接入。

互动性：能够实现电网和客户的智能互动，满足客户个性化需求；市场交易可以更好地促进电力市场主体参与到电网的安全管理，进而提高电力系统安全运行的水平。

经济高效：能够在不同区域间及时调度，平衡电力供应缺口，实行动态的浮动电价制度，为用户提供可承受电价水平的电力，实现整个电力系统优化运行。

过去十年间，全国电网投资完成额整体呈上升态势，但总体增速较缓，2024 年大幅提速。2023 年，电网投资完成额达到5275 亿元，创下新高，但同比增速仅为5.4%，增幅并不显著。然而，2024 年在《新形势下配电网高质量发展的指导意见》和《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027 年）》等明确政策的推动下，电网建设明显提速。2024 年1-8 月，全国电网投资完成额为3330 亿元，同比增长23.1%。后续随着政策的进一步落实，电网基础设施升级将保持高速增长。

分环节方面：根据《国家电网智能化规划总报告》，智能电网的投资重点在变电、配电及用电环节。2009 至2020 年间，变电、配电、用电3 个领域分别投资748.1、892.1、1184.7 亿元，占据主要比例，是电网智能化建设的主要领域。

在转债领域，本文梳理了与智能电网相关性比较强的22 只标的，涉及了发电、输配电、用电的各个环节，为智能电网提供各类核心元器件、电力设备以及智慧解决方案。

风险提示：政策推进速度不及预期风险，技术迭代更替风险。