主要成长逻辑：（1）网络可视化是流量数据领域的基建行业，随着5G、物联网、云计算以及AI 等技术的蓬勃发展，互联网流量呈现爆发增长态势，网络扩容及升级需求旺盛，行业未来3 年复合增速超15%。此外，行业正呈现前端业务逐步向后端渗透、后端应用领域快速拓展的产业发展趋势，信息安全、数据要素是未来应用发展的重要方向，根据中国网络安全产业联盟和国家工信安全中心测算，增速将不低于10%、25%。（2）浩瀚深度网络数字化技术实力领先、运营商等客户资源稳固，在保证基本业务稳定增长的基础上，大网安全、数据要素等增长点正在公司成长的新一轮驱动。预计网络可视化业务未来3 年营收为3.47/4.16/4.78 亿元，年均复合增速达14.93%；信息安全业务未来3年营收为1.51/1.89/2.26 亿元，年均复合增速达21.64%；大数据业务未来3 年营收为0.85/1.18/1.54 亿元，年均复合增速达33.25%；浩瀚深度深耕 網絡可視化行業近30 年，已逐步成長爲運營商領域的領軍企業，國內DPI 領域市佔率超30%，2022 年成功登陸科創板。科創板上市後，公司進一步深化其「流量+」戰略，形成「以網絡可視化業務爲基礎，信息安全+大數據及數據要素業務兩翼齊飛」的良好發展態勢，新一輪增長曲線正在開啓。
主要觀點:
浩瀚深度的核心競爭力：（1）頂級的專業人才隊伍和充分的股權鏈接；（2）運營商領域穩固的客戶關係與領先的存量設備部署優勢；（3）深厚的流量數字化技術沉澱和充分的研發支持。
主要成長邏輯：（1）網絡可視化是流量數據領域的基建行業，隨着5G、物聯網、雲計算以及AI 等技術的蓬勃發展，互聯網流量呈現爆發增長態勢，網絡擴容及升級需求旺盛，行業未來3 年複合增速超15%。此外，行業正呈現前端業務逐步向後端滲透、後端應用領域快速拓展的產業發展趨勢，信息安全、數據要素是未來應用發展的重要方向，根據中國網絡安全產業聯盟和國家工信安全中心測算，增速將不低於10%、25%。（2）浩瀚深度網絡數字化技術實力領先、運營商等客戶資源穩固，在保證基本業務穩定增長的基礎上，大網安全、數據要素等增長點正在公司成長的新一輪驅動。預計網絡可視化業務未來3 年營收爲3.47/4.16/4.78 億元，年均複合增速達14.93%；信息安全業務未來3年營收爲1.51/1.89/2.26 億元，年均複合增速達21.64%；大數據業務未來3 年營收爲0.85/1.18/1.54 億元，年均複合增速達33.25%；
盈利預測及估值：預計總營收未來3 年爲5.97/7.38/8.74億元，年均複合增速爲18.85%。預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲0.76/1.01/1.32 億元，年均複合增速爲27.98%；對應EPS 分別爲0.48/0.64/0.83 元；對應2024 年9 月27 日15.23 元收盤價，PE 分別爲29.0/21.7/16.6。首次覆蓋，「增持」評級。
風險提示：系統性風險；流動性風險；行業競爭加劇風險；5G 落地不及預期風險；新技術研發轉換不及預期風險；擬發行可轉債項目尚未完成，存在不確定性。
