分地区看：公司24H1 国内/海外收入分别为190.64/264.29 亿港元，同比+38.06%/+25.21%; 其中海外地区的欧洲/ 北美/ 新兴市场收入分别为55.4/74.6/134.3 亿港元，同比+47.14/+4.32%/+31.77%。TCL 電子發佈2024H1 中報。公司24H1 收入454.94 億港元，同比+30.3%；歸母淨利潤6.5 億港元，同比+146.5%，經調整歸母淨利潤6.54 億港元，同比+147.3%。
降費成效凸顯，助推淨利率有效釋放。24H1 整體毛利率同比-1.59pct 至17.03%，經調整後歸母淨利潤率同比+0.68pct 至1.44%；研發/銷售/行政費用率分別同比-0.74pct/-0.86pct/-1.15pct 至2.4%/9.6%/4.09%，整體費用率同比-2pct 至13.7%。
分業務看：1）24H1 顯示業務收入301.35 億港元，同比+21.3%，毛利率同比-1.9pct 至16.9%。其中大尺寸顯示收入259.14 億港元，同比+23.15%，毛利率同比-2.22pct 至16.98%；中小尺寸顯示收入37.61 億港元，同比+10.75%，毛利率同比+0.42pct 至16.75%；智慧商顯收入4.6 億港元，同比+11.38%。2）互聯網業務收入12.12 億港元，同比+8.9%，毛利率爲54%，同比基本持平。3）創新業務收入139.53 億港元，同比+60.6%，毛利率同比-0.3pct 至14.4%。其中光伏收入52.69 億港元，同比+212.7%，毛利率同比+2.66pct 至10.25%；全品類營銷收入77.53 億港元，同比+27.66%；智能連接及智能家居收入9.31 億港元，同比+0.11%。4）其他業務收入10.95 億港元，同比+8.6%。
分地區看：公司24H1 國內/海外收入分別爲190.64/264.29 億港元，同比+38.06%/+25.21%; 其中海外地區的歐洲/ 北美/ 新興市場收入分別爲55.4/74.6/134.3 億港元，同比+47.14/+4.32%/+31.77%。
全球化經營深入佈局，黑電量額表現遠優於行業水平。24H1 公司TCL TV 全球出貨量同比+9.2%至1252 萬台，全球市佔率同比+0.9pct 至13.3%，位列全球品牌TV 前二。公司TCL TV 在24H1 全球品牌指數同比+11.1%至92（Omdia 之24H1 全球品牌TV 銷售額市佔率除以出貨量市佔率），同時集團持續擴大及深化北美、歐洲、新興市場等多區域重點渠道覆蓋。分地區看，1）24H1中國市場TCL TV出貨量同比逆勢增長5.4%，收入同比+21.1%至83.53億港元，毛利率同比-2.4pct 至19.8%，整體相對穩健。2）北美市場TCL TV出貨量同比-2.7%，其中美國零售量市佔率同比+0.5pct 至12.5%，穩居市場第二，在加拿大及墨西哥分別位列第三及第五。3）歐洲市場受益於歐洲盃、奧運會等大型體育賽事舉辦，TCL TV 出貨量同比+40.1%，零售量市佔率在法國、瑞典、波蘭排名第二，在捷克、西班牙排名第三。4）新興市場TCL TV出貨量同比+4%，其中在澳洲、菲律賓及緬甸零售量市佔率保持行業第一。
MiniLED 推動產品結構升級，中高端戰略穩步推進。24H1 全球MiniLED TV行業出貨量規模同比+74.3%，結構升級及顯示技術革新成爲當前全球TV 市場發展的主基調，包括大尺寸TV 及MiniLED TV 在內的中高端需求增勢進一步擴張。TCL MiniLED TV 在24H1 全球出貨量同比高增122.4%，維持全球領先水平。中國市場中，TCL MiniLED TV 出貨量同比高增120.1%，出貨量佔比大幅提升4.5pct 至8.6%，TCL MiniLED TV 零售量穩居中國市場第一；海外市場中TCL MiniLED TV 出貨量同比高增124.7%，產品結構實現進一步優化。
投資建議。公司顯示業務品牌力及產品力持續提升，市場地位全球領先，互聯網及創新業務深耕渠道，夯實第二增長曲線，中高端及全球化戰略雙線成效突顯，Mini LED 出貨維持高增且海外業務量額齊升，有望持續拓展公司盈利空間。我們預計公司24-26 年歸母淨利潤爲13.3/16.2/19.8 億港元，同比增長79%/22%/22%，給予公司24 年12-15x PE 估值，對應合理價值區間爲6.36-7.95 元，給予「優於大市」評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、行業競爭加劇風險、歐洲市場拓展不及預期、面板價格快速上漲等。
