公司发布2024 年半年度报告，上半年营收、归母净利润、扣非净利润分别为11.21 亿元、1.62 亿元、1.53 亿元，同比分别增长30.45%、79.35%、95.75%。核心觀點
Q2 公司營收、歸母淨利潤分別爲6.15 億元、0.86 億元，同比分別+29.46%、+81.70%，環比分別+21.70%、+13.29%。報告期內公司業績增長，主要受益於裝備製造主業增長穩健及汽零業務大幅放量。公司立足製造裝備主業，供需兩旺且業績貢獻確定性強，同時切入一體化壓鑄、輕量化底盤部件等領域，產能爬坡+訂單釋放將推動汽零業務毛利穩步上修，看好公司業績估值雙提升。
事件
公司發佈2024 年半年度報告，上半年營收、歸母淨利潤、扣非淨利潤分別爲11.21 億元、1.62 億元、1.53 億元，同比分別增長30.45%、79.35%、95.75%。
簡評
Q2 經營業績高增，主因裝備製造主業增長穩健疊加汽零業務大幅放量。24H1 公司實現營收、歸母淨利潤、扣非淨利潤分別爲11.21 億元、1.62 億元、1.53 億元，同比分別+30.45%、+79.35%、+95.75%。其中Q2 單季度營收、歸母淨利潤、扣非淨利潤分別爲6.15 億元、0.86 億元、0.82 億元，同比分別+29.46%、+81.70%、+110.01%，環比分別+21.70%、+13.29%、+17.01%。收入端看，裝備製造主業增長穩健以及汽零業務放量，推動公司整體營收高增。分業務看，24H1 汽車裝備製造業務、汽車輕量化零部件業務銷售收入分別爲8.34 億元、2.57 億元，同比分別+7.70%、+244.75%。裝備製造主業收入穩健增長，主因2023 年新增訂單較多並在2024 年上半年順利交付；汽車零部件作爲增量業務，收入同比大幅增長，主因產能爬坡下相關車型項目陸續量產，亦受益於下游奇瑞（大客戶）產品熱銷（24H1 奇瑞集團整車銷售110 萬輛，同比+48%，創同期歷史新高）。分地區看，24H1 國內、出口銷售收入分別爲9.98 億元、1.23 億元，同比分別+38.46%、-11.31%。盈利端看，24H1 盈利增長快於收入，主要受益於毛利率提升（同比+2.8pct，主要是裝備製造毛利率提升），其他收益增加（主要系政府補助及增值稅進項稅加計抵減），對聯營企業投資收益（主要系成飛瑞鵠貢獻）增厚等影響。分季度看，24Q2收入、盈利均實現同環比增長，與上半年整體趨勢基本保持一致，其中盈利環比增速低於收入，主因對聯營企業投資收益波動（Q2環比減少約12 億元）以及少數股東損益增加（約6.7 億元）。
Q2 毛利率穩步提升，費用控制保持穩健。24H1 公司毛利率、淨利率分別爲24.15%、16.15%，同比分別+2.80pct、+4.64pct。分業務看，裝備製造、輕量化零部件毛利率分別爲28.39%、9.30%，同比分別+7.12pct、-6.19pct。裝備製造主業毛利率大幅提升，並創歷史同期新高。汽零業務毛利率暫時承壓，後續有望隨產能爬坡及訂單釋放，實現穩步回升。淨利率顯著提升，主要受益於毛利提升以及其他收益、投資收益增加。分季度看，Q2 公司毛利率、淨利率分別爲24.49%、16.08%，同比分別+4.84pct、+4.37pct，環比分別+0.76pct、-0.17pct。24Q2 期間/銷售/管理/研發/財務費用率分別爲10.30%、0.48%、5.16%、4.37%、0.29%，同比分別-0.20pct、-1.64pct、+0.84pct、-0.05pct、+0.65pct，環比-1.38pct、-1.22pct、+0.40pct、-1.21pct、+0.64pct。
製造裝備主業供需兩旺且經營穩健，汽零業務加速上量後毛利有望逐步改善。公司系國內衝壓模具行業龍頭企業，具備「裝備+零部件」一體化配套服務優勢；近年來以汽車製造裝備業務爲基礎，成功拓展汽車輕量化零部件作爲其增量業務，未來業績有望穩步增長。分業務看：1）製造裝備業務：產能擴張順利+客戶結構優質+在手訂單充沛，業績貢獻確定性強。產能方面，2024 年覆蓋件模具智能工廠及高強板模具新工廠將部分投產，至25Q2全面達產，屆時將進一步提升公司的交付及拿單能力。客戶方面，公司與國際主流豪華品牌建立了廣泛合作關係，陸續開發多個一帶一路國家屬地化汽車品牌客戶，國內市場則聚焦頭部傳統自主+新勢力品牌；2024 年上半年新增客戶包括豐田、達契亞及其他「一帶一路」屬地品牌。訂單方面，至2024 年年中公司在手訂單39.30億元，較2023 年年末增長14.95%。2）輕量化零部件業務：收入規模明顯上量，後續盈利能力將穩步改善。2022年公司介入汽車輕量化零部件領域，陸續取得奇瑞等客戶的多款車型定點。至24H1 汽零業務收入、毛利佔比分別爲23.0%、8.8%，同比分別+14.3pct、+2.5pct。目前現有產線仍在穩步爬產，二期工廠預計到2025 年開始貢獻增量。隨着下游現有車型熱銷及新車型上市，汽零業務訂單有望加速釋放，通過規模效應推動毛利率穩步回升。
投資建議
公司立足於汽車製造裝備這一傳統主業，推動產品、客戶及品牌全面升級，豪華品牌及新能源品牌客戶訂單佔比穩步提升，業績貢獻確定性強；並把握新能源汽車向輕量化車身、輕量化底盤升級的窗口期，基於自身業務協同優勢，成功切入一體化壓鑄、輕量化底盤部件等領域，有望開闢第二增長曲線。我們預計公司2024-2025年歸母淨利潤分別爲3.4 億元、4.5 億元，對應當前PE 爲19X、14X，給予「買入」評級。
風險分析
1、行業景氣不及預期。2024 年國內經濟復甦企穩回升但具體節奏有待觀察，汽車行業需求或隨之波動；推動汽車等消費品以舊換新政策全面落地仍需時日，影響行業需求復甦進程。
2、行業競爭格局惡化。國內外零部件供應商競相佈局，隨着技術進步、新產能投放等供給要素變化，未來行業競爭或將加劇，公司市場份額及盈利能力或將有所波動。
3、客戶拓展及新項目量產進度不及預期。公司加速新客戶拓展，考慮到車企新車型項目研發節奏波動，特定時間段內或存在項目定點週期波動；此外，公司新產能建設或受不可控因素影響而導致量產進度不及預期。