高端酒延續穩健，中檔酒內部升級顯著
智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，白酒短期關注波段性機會，同時關注擁有良好基本面&現金流&估值性價比酒企中長期機會，仍建議關注：①核心單品處於100-300元且表現良好酒企：山西汾酒(600809.SH)等;②擁有需求韌性的高端酒：貴州茅台(600519.SH)等;③β標的：捨得酒業(600702.SH)等。
天風證券主要觀點如下：
【收入/歸母淨利潤】
24H1白酒板塊收入/歸母淨利潤分別爲2418.16/957.63億元(同比+13.47%/+14.48%);24Q2收入/歸母淨利潤分別爲918.05/337.58億元(同比+11.16%/12.05%)。24Q2收入同比增速：高端酒(+14.41%)>次高端酒(+8.50%)>區域龍頭(+8.39%)>三四線酒(-8.62%);24Q2歸母淨利潤同比增速：三四線酒(227.34%)>高端酒(+13.17%)>區域龍頭(+7.87%)>次高端酒(-6.97%)。
【毛利率/淨利率】
24H1白酒板塊銷售毛利率/銷售淨利率分別爲81.19%/40.59%(同比+0.73/+0.29pct);24Q2銷售毛利率/銷售淨利率分別爲81.15%/37.78%(同比+1.17/+0.23pct)，銷售毛利率提升幅度環比改善/同比下滑，銷售淨利率則因費用率整體抬升導致提升幅度環比降低。①24Q2銷售毛利率提升幅度看：三四線(+8.48pct)>區域龍頭(+0.75pct)>高端酒(+0.61pct)>次高端酒(-3.13pct));②24Q2銷售淨利率提升幅度看：三四線(+8.24pct)>區域龍頭(-0.10pct)>高端酒(-0.64pct)>次高端酒(-3.88pct)。
【費用率】
24H1白酒板塊期間費用率/銷售費用率同比分別-0.20/+0.32pct，24Q2同比分別爲+0.38/0.81pct;期間費用率同比/環比均略提升。①24Q2期間費用率：三四線酒(+2.63pct)>次高端酒(+1.24pct)>高端酒(+0.50pct)>區域龍頭(+0.28pct);②24Q2銷售費用率：三四線酒(+2.78pct)>次高端酒(+1.06pct)>高端酒(+0.90pct)>區域龍頭(+0.85pct)。
【經營性現金流】
24H1&24Q2白酒板塊經營性現金流分別同比+25.85%/+29.55%，24Q2高端酒經營性現金流表現強勁(主因五糧液/貴州茅台經營性淨現金流同比增長突出)，區域龍頭經營性淨現金流下滑明顯(主因洋河股份經營性淨現金流下滑幅度較大)。24Q2經營性現金流：高端酒(+42.28%)>三四線酒(-68.40%)>次高端酒(-70.76%)>區域龍頭(-296.22%)。
【合同負債】
24Q2末白酒板塊合同負債環比/同比分別變動-5.72%/+7.01%至383.95億，①同比變動：高端酒(+58.65%)>次高端酒(-7.35%)>區域龍頭(-29.38%)>三四線酒(-30.07%);②環比變動：高端酒(+19.80%)>次高端酒(+0.17%)>三四線酒(-24.19%)>區域龍頭(-38.50%)。
風險提示：
供過於求;食品安全風險;需求疲軟;競爭加劇。