本报告导读：

公司2024 年上半年受产品交付影响业绩短期承压。公司受益国防信息化建设及外贸双轮驱动，加快培育新质生产力，拓展空管雷达与低空新领域，有望持续高增长。

投资要点：

下调目标价为 19.79 元，维持增持评级。公司受益内需外贸双轮驱动，业绩有望持续增长。受产品交付影响公司业绩短期承压，我们下调2024-25 年EPS 为0.36/0.49 元（24/25 年前值为0.71/0.91 元），新增2026 年EPS 为0.61 元，考虑到公司是我国防空预警雷达核心供应商，给予24 年55 倍PE，下调目标价为19.79 元，增持评级。

受产品交付影响业绩短期承压。2024 年上半年由于受用户采购政策调整、国际市场不确定性以及季节性特点等因素影响，产品交付进度延期，雷达整机产品交付同比减少，公司业绩同比有所下降，实现营业收入6583.37 万元（-81.78%），归母净利润-3935.97 万元（2023年同期为2951.91 万元）。

公司受益国防信息化建设及外贸双轮驱动，加快培育新质生产力，拓展空管雷达与低空新领域。1）防空预警雷达市场不断得到深度挖掘：防空预警雷达是电子战和信息战的核心装备，受益于我国军队现代化建设，包括军用雷达在内的信息化装备长期来看都将作为武器装备投入重点。我国防空预警雷达国际市场竞争力逐年提升，外贸出口将迎来良好的发展机遇。2）防空预警雷达领域主力：公司的防空预警雷达产品已成为我国防空预警领域的主力装备，产品已覆盖多个军种，同时积极加强与军贸公司交流合作，推动国际市场开拓，推进产品的出口立项审批。3）积极拓展产业新领域：公司中标某军用空管雷达配套设备研制项目，进军空管雷达配套领域拓展第一步；成立低空事业部，拓宽产业新赛道，积极参与地方政府低空经济发展规划论证和研讨，围绕军用和民用低空市场需求开展关键技术攻关和新产品研发，低空领域产业化全面加速。4）全面推动“新南湖”建设：截至2024 年6 月底，位于荆州国家级经济开发区的公司新园区建设已接近尾声，预计于2024 年下半年投入使用，投产后将大大提高公司科研生产基础保障能力，并提升生产制造的数字化、智能化水平。

催化剂：外贸市场对先进雷达装备的需求超预期增长。

风险提示：公司新产品研发进度不及预期，客户需求不及预期。