行业概况：TSN、5G、AI 和边缘计算为行业带来增量空间市场规模方面，宏观视角，我国工业通信市场规模接近2000 亿；行业视角，工业通信下游风电、光伏、新型储能、智慧矿山、智能制造、智慧交通、智慧城市等领域景气度较高；产品视角，工业以太网交换机200-300 亿市场规模，需求主要来自能源和交通领域。公司概況：全球領先的工業互聯網解決方案提供商
三旺通信是工業互聯網領域的先行者和領導者。公司成立於2001 年，深耕工業通信市場20 年。公司擁有較爲完整的工業通信產品體系，拳頭產品包括工業以太網交換機、嵌入式工業以太網模塊、設備聯網產品、工業無線產品等。
應用場景涵蓋智慧城市、綜合管廊、智能製造、軌道交通、智能電力、煤炭石化等行業領域，下游大客戶囊括了中國中車、中國煤科、國家電網等央國企和上市公司。公司營收快速增長，盈利能力較好，近五年收入複合增速26.34%，綜合毛利率長期維持在60%左右。
行業概況：TSN、5G、AI 和邊緣計算爲行業帶來增量空間市場規模方面，宏觀視角，我國工業通信市場規模接近2000 億；行業視角，工業通信下游風電、光伏、新型儲能、智慧礦山、智能製造、智慧交通、智慧城市等領域景氣度較高；產品視角，工業以太網交換機200-300 億市場規模，需求主要來自能源和交通領域。
競爭格局方面，在工業通信設備行業，尤其工業以太網交換機領域，美國、歐洲和台系的廠商長期處於領跑地位，以赫斯曼、摩莎、羅傑康、思科、研華科技等爲代表的老牌廠商技術積累深厚、品牌歷史悠久，在全球工業通信設備市場佔比較大份額。國內廠商主要有三旺通信、東土科技、映翰通、邁威通信等參與同台競爭。隨着國產設備穩定性不斷得到市場認可，當前市場競爭的焦點已經慢慢轉向產品的質量、性價比和售後響應速度等環節，國產通信設備廠商有望在全球市場快速突圍。
推薦邏輯：
1）下游風光儲、智慧礦山、智能製造、智慧城市（車路雲一體化）等行業或領域景氣度高；
2）經過二十多年的深耕，公司產品可靠性獲得認可，質量、性價比和售後均具備較強的競爭優勢，面臨國產替代和出海機遇；3）質地好、估值低、嚴重超跌，按照我們的盈利預測，當前股價對應2025 年10 倍左右PE。
投資建議
預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.44、2.09、3.15 億元，對應EPS 爲1.30、1.89、2.85 元，當前股價對應2024-2026 年PE 分別爲15.59X/10.73X/7.12X。首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示
1）部分下游需求不足，尤其車路雲項目進展不及預期；2）HaaS 項目持續較弱，單個項目體量大導致短期收入波動；3）行業競爭加劇導致毛利率下滑風險。
