投资要点

业绩承压；2024 年上半年归母净利润同比下降45%，24Q2 同比下降38%2024 年上半年公司实现营业收入5.8 亿元，同比增长8.75%；归母净利润6009 万元，同比下降44.58%；扣非归母净利润3778 万元，同比下降55.6%。2024Q2 单季度公司实现营业收入3.15 亿元，同比增长26.73%；归母净利润3024 万元，同比下降38.45%。2024 年上半年利润端下滑主要系1）公司数控刀具产业园项目进入投产，处于产能爬升阶段，新投产项目初期毛利率较低；2）公司加快产品升级和新产品发开，研发费用增加；同时，财务费用增加。综合导致期间费用率同比上升。分产品来看，1）数控刀具：营收3.21 亿元，同比上升3.66%；2）硬质合金制品：营收2.54 亿元，同比增长14.35%。

盈利能力承压，2024 年上半年毛利率同比下降6.51pct，24Q2 同比下降6.11pct盈利能力：2024 年上半年销售毛利率、净利率分别约26.14%、10.37%，同比下降6.51、9.98pct。其中，数控刀具产品毛利率35.77%；硬质合金制品毛利率14.47%。2024Q2 单季度销售毛利率27.03%，同比下降6.11pct，环比提升1.94pct；销售净利率9.59%，同比下降10.15pct，环比下降1.72pct。2024 年上半年盈利能力承压主要系公司数控刀具产业园项目进入投产，处于产能爬升阶段，新投产项目初期毛利率较低。

费用端：2024 年上半年期间费用率15.12%，同比增长3.04pct，主要系财务、研发费用率增加所致。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约3.41%、3.54%、6.86%、1.32%，分别同比变动-0.12、-0.95、+2.26、+1.85pct。

国内制造业景气度周期底部向上，海外拓展+整包业务促成长1）海外拓展：公司抓住出口机遇，加大海外开拓力度。公司将在德国设立欧洲子公司，通过常驻海外机构进一步扩大海外销售渠道和海外影响力，海外布局进一步完善。2024 年上半年海外市场营收1.15 亿元，同比增长94.67%。其中，数控刀具出口收入9707.20 万元，同比增长117.94%，数控刀具出口占数控刀具收入30.22%。数控刀具出口平均单价11.83 元/片，产品结构向高端化发展。

2）终端客户开拓：①欧科亿品牌店覆盖中小型客户；②赛尔奇品牌店覆盖中型客户，服务于整体刀具配置需求的客户；③推出整包方案针对整包和现场刀具管理需求的大型客户。

盈利预测与估值

预计2024-2026 归母净利润为1.54、2.19、2.94 亿，同比下滑7%、增长42%、增长34%，CAGR=38%。对应PE 为19、13、10 倍，维持 “买入”评级。

风险提示：1）制造业复苏不及预期；2）国内竞争格局恶化；3）海外市场开拓进展不及预期。