电信数通产品均获得高增长。1）24H1 电信市场类收入1.10 亿元，同比+94.61%；毛利率29.99%。主要系市场恢复，公司产品线进一步丰富，传统2.5G/10G DFB 订单需求回暖，10G EML 进一步在客户侧推广，订单大幅提升。2）数据中心类及其他收入922.26 万元，同比+408.78%；毛利率77.59%。投資要點：
事件：發佈24 年半年報，收入高速增長、利潤有所承壓。1）24H1：收入1.20 億元，同比+95.96%；歸母淨利潤1075 萬元，同比-44.56%；扣非淨利潤947 萬元，同比+129.97%；毛利率33.42%（同比-5.59pcts）。收入增長主要系光芯片行業同比恢復，公司產品線進一步豐富。利潤下降，主要系政府補助同比大幅減少，價格競爭日益激烈，以及生產設施的投入和生產費用增加。2）24Q2：收入6010 萬元，同比+127.07%，環比+0.05%；歸母淨利潤22 萬元，同比-97.13%，環比-97.95%；扣非淨利潤-10 萬元，環比-101.04%；毛利率32.00%（同比-2.07pcts，環比-2.84pcts）。
研發投入快速提升、費用管控較好。24H1 研發費用2205 萬元，同比+67.12%，研發費用率18.35%，同比-3.17pcts；銷售費用率3.23%，同比-1.69pcts；管理費用率9.54%，同比-11.22pcts；財務費用率-8.32%，同比+7.42pcts。
電信數通產品均獲得高增長。1）24H1 電信市場類收入1.10 億元，同比+94.61%；毛利率29.99%。主要系市場恢復，公司產品線進一步豐富，傳統2.5G/10G DFB 訂單需求回暖，10G EML 進一步在客戶側推廣，訂單大幅提升。2）數據中心類及其他收入922.26 萬元，同比+408.78%；毛利率77.59%。
主要系部分傳統數據中心市場訂單需求有一定恢復，以及面向高速率模塊的CW 光源產品實現出貨。3）境內收入1.20 億元，境外收入18.98 萬元。
高端光芯片進展有序，CW 光源批量交付。1）光纖接入：10G EML 進一步在客戶側推廣；開展25G/50G PON ONU 及OLT 端光芯片的研發及測試工作。2）數據中心：CW 產品在部分客戶測試通過並開始批量交付；初步完成200G PAM4 EML 的性能研發及廠內測試。
發佈24 年股權激勵草案，收入目標高速增長。擬授予限制性股票57.17 萬股，佔比0.67%，其中首次授予45.74 萬股。首次授予激勵對象176 人，佔比32.47%。首次授予業績考覈目標三個歸屬期分別爲：24 年收入不低於2.2億元、24-25 年累計收入不低於5.2 億元、24-26 年累計收入不低於9.2 億元。
盈利預測。我們認爲，隨海外需求回暖、AIGC 提振國內外高速光芯片需求，公司高速光芯片產品落地，業務有望保持長期快速發展。我們預計公司24-26年歸母淨利潤分別爲0.50、1.39、2.13 億元，對應EPS 分別爲0.58、1.62、2.49 元。參考公司歷史估值及可比公司平均估值水平，給予公司2025 年PE區間70-80X，對應合理價值區間113.40-129.60 元，「優於大市」評級。
風險提示。行業需求回暖不確定性，下游廠商向上遊拓展，行業競爭加劇。