公司注重饲料营养配方研究，持续开发高品质新产品，提升盈利能力；以技术和服务为核心的“铁三角”团队，提供综合服务方案，增强规模猪场客户粘性。三十餘年專注生豬全產業鏈經營。公司於1988 年成立，多年以來圍繞「生物飼料、健康養殖、品牌肉品」三大產業持續經營，打造「駱駝牌」飼料、「美神牌」種豬、「唐人神」肉品等產品品牌，產業協同持續增強。2023 年，公司生豬出欄量達到371 萬頭，市佔率爲0.51%，中長期規劃目標是1000 萬頭；飼料內外銷量合計2876 萬噸，相當於全國總產量的8.9%。
豬價開啓上行週期，養殖利潤可期。2023 年以來行業15 個月虧損，企業現金流壓力較大，疊加冬季非瘟疫情影響，被動及主動母豬去化幅度較爲充分；2024Q2 起，母豬去化傳導的供應量下滑開始體現，豬價開啓上行週期，9 月19 日，生豬價格達到19.60 元/kg，相比年初上漲33.97%。由於原料價格下行、企業降本增效效果體現，2024Q2 以來養殖企業成本較快下行，豬價和成本「剪刀差」擴大，企業養殖利潤有望表現出更大的彈性。
養殖飼料積極佈局，多舉措增效降本。養殖業務，一是通過推進智能化數字化應用，以及引入高PSY 丹系種豬，實現種豬體系的升級迭代，持續提升生產管理效率，降低養殖成本；二是靈活結合「自繁自養」和「公司+農戶」模式，並充分發揮樓房養殖模式的優勢，加快在湖南、兩廣等銷區的產能佈局；合理安排產能擴張節奏，豬價較低的時候融資擴張規模，保證資金的穩健，並有力支撐未來出欄量的增長。飼料業務，競爭優勢穩固，盈利能力有望改善。
公司注重飼料營養配方研究，持續開發高品質新產品，提升盈利能力；以技術和服務爲核心的「鐵三角」團隊，提供綜合服務方案，增強規模豬場客戶粘性。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入255.7/266.8/277.8 億元，歸母淨利潤分別爲7.54/8.52/8.81 億元，9 月27 日收盤價對應2024-2026 年PE分別爲10.0/8.9/8.6 倍，考慮到公司規模增長具備彈性，生產效率提升帶動成本下行，預計充分受益於豬週期價格上行，我們維持公司「增持」評級。
風險提示：原材料價格波動風險、動物疫病風險、極端災害風險、產品價格波動風險、食品安全風險、近期減持風險
