供给端，七部委联合发布刺激乳业的消费政策要求稳定肉牛奶牛生产，着力稳定肉牛奶牛基础产能，要求各地加快实施基础母牛扩群提质项目等。需求端，通知要求促进牛肉牛奶消费，推广“学生饮用奶”，鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式拉动牛奶消费。今年以来，乳制品行业整体需求偏弱，24H1 原奶市场供需不平衡压力凸显，公司原料奶平均单价同比-10.5%至3.66 元/kg。上游奶源供给偏多、淘汰牛只等带来大额的生物资产减值损失，对公司净利润造成拖累。当前乳制品行业供给端有序出清，在本轮政策催化下，我们预计未来乳业消费潜力或将持续释放。政策刺激落地，經營有望改善
據財聯社，農業農村部等七部門聯合印發通知，從供需兩端爲乳製品行業發展提供支撐，助力上游牧業發展、提升優質生產力。現代牧業作爲上游牧業龍頭企業，有望從中受益。24H1 原奶市場供需不平衡壓力凸顯，公司原奶業務量增價跌、疊加淘汰牛引發的減值損失，利潤率短期承壓，但公司積極提升產品結構，推行降本增效，疊加政策刺激落地，後續有望隨市場供需企穩、釋放利潤彈性。我們維持盈利預測，預計24-26 年EPS 爲0.00/0.06/0.07元，參考可比公司25 年PE 均值11x，其24-26 年淨利CAGR（52%）高於可比公司均值（-33%），政策催化下、我們認爲原奶週期有望加速走向供需平衡，期待公司後續利潤彈性釋放、走出業績低谷，認可估值溢價，給予公司25 年PE 16x，對應目標價1.07 港幣（前次0.78 港幣），「買入」。
本輪政策有望優化供給&提振需求，上游牧業龍頭有望從中受益
供給端，七部委聯合發佈刺激乳業的消費政策要求穩定肉牛奶牛生產，着力穩定肉牛奶牛基礎產能，要求各地加快實施基礎母牛擴群提質項目等。需求端，通知要求促進牛肉牛奶消費，推廣「學生飲用奶」，鼓勵有條件的地方通過發放消費券等方式拉動牛奶消費。今年以來，乳製品行業整體需求偏弱，24H1 原奶市場供需不平衡壓力凸顯，公司原料奶平均單價同比-10.5%至3.66 元/kg。上游奶源供給偏多、淘汰牛隻等帶來大額的生物資產減值損失，對公司淨利潤造成拖累。當前乳製品行業供給端有序出清，在本輪政策催化下，我們預計未來乳業消費潛力或將持續釋放。
期待經營改善，公司有望走出業績低谷
24H1 奶牛養殖企業處於下行週期，據Wind，24H1 我國奶業主產區生鮮乳均價同比-11.9%至3.49 元/kg，公司原奶業務亦呈現量增價跌，行業壓力下，公司單產效率不斷提升、24H1 公司成乳牛年化單產達到13.0 噸/頭，同比+3.2%，再創歷史新高。24H1 毛利率雖同比提升，但淘汰牛引發大額生物資產減值損失（11.5 億元），使得公司利潤率短期承壓，但公司積極提升產品結構，推行降本增效，疊加政策刺激落地，後續有望隨市場供需企穩、釋放利潤彈性，走出業績低谷；公司近年發展飼草料銷售/數智平台等新業務板塊，憑藉成本優勢及新舊業務有機協同，有望爲公司穩健發展提供新動能。
風險提示：競爭加劇、行業需求不達預期、食品安全問題。
