电网设备的市场将进一步分散化。主要原因为（1）风光水资源丰富的地区，一般而言，并不宜居，恶劣环境对设备提出新的要求（2）各国的认证标准不一致（3）风持续渗透下对电网运行安全提出新的要求（4）发达经济区域土地、社区支持等要素稀缺性提升。投資要點
神馬電力是電力系統複合外絕緣產品全球領先企業和國內電力設備用橡膠密封件龍頭企業。1996 年起家於電力設備用橡膠密封件，1999 年進入絕緣子領域，董事長馬斌分別於2012 年和2017 年獲得國家科技進步獎特等獎。2021 年複合橫擔通過2021 年度能源領域首臺（套）重大技術裝備認證，並於2022 年中標英國升壓增容研發項目，有望成爲第二增長曲線。
預計2024 年全球電網投資4000 億美元，但離實現COP28 的2030年3 倍可再生能源裝機目標扔有距離。COP28 大會的3 倍可再生能源裝機的目標下，可再生能源和電網的投資年增速分別12%、11%。2023年全球電網投資3750 億美元，增長9%，同比+3pcts,其中美國、歐盟、中國、EMDE（不含中國）的電網投資分別爲1000、600、800、800億美元，EMDE（不含中國）電網投資增速15%，主要是拉美地區（哥倫比亞、智利、巴西、巴拿馬等）的電網投資翻了一番。
電網設備的市場將進一步分散化。主要原因爲（1）風光水資源豐富的地區，一般而言，並不宜居，惡劣環境對設備提出新的要求（2）各國的認證標準不一致（3）風持續滲透下對電網運行安全提出新的要求（4）發達經濟區域土地、社區支持等要素稀缺性提升。
全生命週期經濟效益好的試點技術將得到有效擴張。（1）公司複合絕緣子材料經過重大工程的檢驗，複合輸電橫擔在2019 年海外項目進行應用，質保30 年，由於免維護等，全生命週期經濟效益要優於傳統方案（2）歐美變電站90%的複合絕緣子由公司供貨，「出口紀律」有助於提升產品競爭力（3）2023 年315 晚會曝光「翻新絕緣子」事件，同年3 月17 日國家能源局迅速進行整治，有助於「劣質產能」的出清。
盈利預測與評級
我們預測公司2024-2026 年營業收入分別爲13.1/18.0/25.3 億元，歸母淨利潤分別爲3.0/4.1/5.6 億元，三年歸母淨利潤CAGR 爲37.1%，以當前總股本4.32 億股計算的攤薄EPS 爲0.69/0.94/1.30元。公司2024 年9 月26 日股價對2024-2026 年預測EPS 的PE 倍數分別爲32/24/17 倍，參考可比公司估值，考慮到複合橫擔等有望放量，首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示：
全球電網投資力度不及預期的風險；公司的治理風險；原材料價格的波動風險；海外拓展的經營風險。
