全球风电装机容量持续增长，特别是海上风电市场前景广阔，风机大型化趋势明显。振江股份作为西门子风电零部件的合格供应商，提供包括转子房、定子段、机舱罩、塔筒等在内的风电产品。公司在焊接并行控制、机加工精度控制、表面处理质量控制等方面拥有核心技术。新能源鋼結構件供應商，新能源出海的優質企業：
振江股份成立於2004 年3 月，於2017 年上市。主營業務包括風電設備、光伏/光熱設備零部件。公司在風電領域的核心產品包括機艙罩、轉子房、定子段、塔筒等，而在光伏領域，公司提供固定/可調式光伏支架、追蹤式光伏支架等產品。公司注重海外市場佈局，是西門子集團、通用電氣、康士伯、Enercon、GCS 等海外新能源企業的供應商，近年來國外市場收入持續高於國內市場。
風電業務綁定海外核心客戶，受益海風裝機增長：
全球風電裝機容量持續增長，特別是海上風電市場前景廣闊，風機大型化趨勢明顯。振江股份作爲西門子風電零部件的合格供應商，提供包括轉子房、定子段、機艙罩、塔筒等在內的風電產品。公司在焊接並行控制、機加工精度控制、表面處理質量控制等方面擁有核心技術。
公司投資海上風電安裝船「振江號」，提供海上風力發電機安裝和運維業務。
光伏業務積極佈局海外產能，抓住海外市場機會：
全球光伏裝機持續增長，新興市場增速更快，跟蹤支架佔比提升。振江股份生產固定/可調式光伏支架和追蹤式光伏支架，與美國光伏跟蹤器生產廠商ATI 合作。公司在美國和沙特建立工廠，積極拓展海外市場，受益於海外市場光伏裝機的增長。
投資建議：
我們預計公司2024 年-2026 年的收入分別爲47.64/62.36/79.72 億元，增速分別爲24.0%/30.9%/27.8%。淨利潤分別爲2.79/3.74/5.32億元，增速分別爲51.9%/34.0%/42.3%。我們選擇風電零部件相關公司大金重工、金雷股份和光伏支架相關公司中信博、意華股份、清源股份作爲可比公司。參考行業可比公司，2024 年可比公司PE 爲17倍，給予公司2024 年17 倍PE，6 個月目標價爲25.67 元，給予買入-A 的投資評級。
風險提示：海上風電裝機不及預期；海外市場光伏裝機需求不及預期；地緣政治的風險；原材料價格大幅波動的風險；匯率風險；商譽大幅減值的風險；預測假設不及預期的風險。
