MLED产业步入高速成长期，公司超前布局MLED并实现快速增长全球LED視頻顯控龍頭，客戶資源優質，出海業務增速可觀
公司成立於2008年，是全球極具競爭力的LED顯示解決方案服務商，據Trend Force數據，2023年公司LED控制領域的全球市佔率達60%以上。
2023年，公司實現營收30.54億元，2019-2023年CAGR爲25.97%，實現歸母淨利潤6.07億元，2019-2023年CAGR爲26.37%。公司主業涵蓋LED顯控系統、視頻處理系統、基於雲的信息發佈與管理系統三大類，2023年收入分別爲14.42/12.75/1.59億元，同比+30.19%/+58.76%/+16.65%。公司技術算法領先、客戶資源優質、海外業務增速可觀，2024H1，公司國內和海外收入分別爲12.5/2.89億元，同比+12.62%/+41.67%，毛利率分別爲51.9%/73.56%，高毛利率海外業務佔比提升將有助於提高公司盈利水平。
MLED產業步入高速成長期，公司超前佈局MLED並實現快速增長
當前LED顯示屏產業向小間距及微間距（MLED）發展，推動LED逐步進入消費級市場。據TrendForce數據，2022年全球小間距LED顯示市場規模爲41億美元，預計2027年將達到74億美元。截至2023Q4，P<1.5間距段顯示屏成本下降至2.7萬元/m2（對比2022Q1爲4.8萬/m2）。COB封裝技術在P1.2及以下市場已逐步具備性價比，在推動MLED降本及擴大增量空間上發揮關鍵作用，未來成本下降將驅動MLED加速滲透。顯控系統作爲LED顯示屏的核心組件，也將受益於MLED市場快速增長，2023市場規模爲13.29億美元，預計2030年將達到20.98億美元。公司佈局COEX控制系統，賦能裸眼3D、虛擬拍攝、LED影院等多元新興場景，並已提前佈局 MLED 領域相關技術，2024H1，公司MLED相關收入快速增長。
超高清視頻行業長坡厚雪，視頻處理系統業務進入加速通道
視頻處理產業端受益於3D、HDR、4K/8K 超高清、AR/VR 等技術驅動，以及超高清化產業政策推進，核心地位持續提升。據中商產業研究院數據，2022年，我國超高清視頻產業規模約3萬億，預計2025年突破至5萬億。2023年，公司視頻處理系統銷量同比+44.5%，近3年CAGR爲62.5%。
推出MLED芯片、MLED檢測裝備等，深化雲業務佈局，強化核心競爭力
公司依靠多年技術深耕，核心算法端優勢顯著，推出了行業首款MLED顯示ASIC控制芯片&高速接口芯片，同時MLED核心檢測裝備已批量應用，2023年和兆馳達成合作協議，助推MELD產業加速發展。雲業務方面，將長期受益於物聯網產業高速發展；截至2023年6月，諾瓦雲已經服務行業客戶34000餘名，累計顯示屏體運維超55萬，覆蓋全球185個國家。
投資建議：預計2024-2026年公司營收39.61/50.38/64.10億元，歸母淨利潤分別爲8.30/11.25/15.11億元，EPS分別爲8.98/12.17/16.35元/股，當前股價對應PE分別爲18/13/10 X；公司是LED顯示解決方案頭部企業，兼具技術、客戶領先優勢，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：技術研發風險、產品規劃不符合市場需求風險、核心技術人員流失風險、宏觀經濟不景氣影響下游需求，行業競爭加劇。
