今年上半年，九陽股份(002242.SZ)扛住了國內小家電市場疲軟所帶來的衝擊，營收實現小幅度增長，但公司的淨利潤表現並未迎來反轉，下滑程度反而進一步加劇。
證券之星注意到，儘管公司近年來一直在實施多元化產品戰略以降低對豆漿機產品的依賴，但從2024年半年報來看，豆漿機所歸屬的食品加工機系列爲公司營收增長的主要驅動力。
與此同時，九陽股份還存在重銷售輕研發的情形。公司在廣告和渠道方面的大量投入，雖然在一定程度上推動了營收的增長，但也在侵蝕着公司淨利潤。這種依賴營銷的方式，不僅無法掩蓋公司在產品競爭力方面的不足，反而會對公司的長期發展形成制約。
Q2淨利潤下滑超6成
據2024年半年度報告顯示，今年上半年，九陽股份實現營業收入43.87億元，較上年同期增長1.6%；歸母淨利潤爲1.75億元，較上年同期下降29.04%，公司歸母淨利潤創上市後(2008年)同期新低。
今年上半年，九陽股份淨利潤下滑主要受到Q2的拖累，公司在Q2的歸母淨利潤僅爲4542.98萬元，同比下滑63.88%，環比下滑65.04%，下滑幅度均超過6成。
拉長時間線來看，公司的淨利潤已經連續三年出現下滑，且降幅逐年加劇。2022年上半年至2024年上半年，公司的歸母淨利潤分別爲3.46億元、2.47億元、1.75億元，同比下滑幅度分別爲23.26%、28.66%、29.04%。
今年上半年，公司淨利潤下滑主要受期間費用增加以及信託及基金產品公允價值損失的影響。
今年上半年，公司的期間費用總額爲10.13億元，同比增加10.53%。其中，佔比最大的銷售費用，同比增加15.83%至7.19億元，銷售費用的增加主要是公司對渠道、售後及廣告的加大投入所致。
此外，九陽股份的信託及基金公允價值變動損失影響了公司的淨利潤。
據悉，公司在2021年共出資1.95億元購買包含匯鑫5號集合資金信託計劃在內的三個信託產品，但因上述信託產品發生逾期，截至2024年6月末，公司尚有1.85億元的金額未收回。
今年上半年，公司信託及基金產品公允價值變動損失爲5944.28萬元，佔淨利潤的比重超過30%。
值得注意的是，淨利潤大幅下滑之下，九陽股份的現金流承壓。今年上半年，公司經營性現金流量淨額爲2.27億元，同比下滑32.47%。其中，公司在Q2的經營性現金流量淨額同比由正轉負，爲-8604.87萬元。
國內外業務差距拉大
目前，九陽股份主要有食品加工機系列、營養煲系列、西式電器系列、炊具系列四大產品系列，公司被外界所熟知的豆漿機產品則歸屬於食品加工機系列。
儘管上半年廚房小家電品類整體處在下降通道，但部分品類表現突出。據奧維雲網數據顯示，今年上半年，九陽股份優勢品類豆漿機、榨汁機零售額同比分別38.6%、2.5%。
這一背景下，今年上半年，公司的食品加工機系列的收入同比增長了13.57%，爲14.25億元，扭轉了前幾年收入下滑的頹勢。同時，營養煲系列收入佔比爲同比增加了3.42個百分點，爲32.49%。
公司營養煲系列產品的收入同比增長4.68%，爲18.42億元。證券之星注意到，該產品的收入增速正在放緩，去年同期該系列營收增速爲7.34%。
而西式電器系列、炊具系列產品的收入均出現下滑，同比下滑幅度分別爲9.96%、25.74%，後者下滑幅度較大。
從產品貢獻度來看，上半年營養煲系列、食品加工機系列佔營收的比重分別爲42.01%、32.49%，同比提升1.25個百分點、3.42個百分點。
儘管公司近年來一直在實施多元化產品戰略以降低對豆漿機單一品類的依賴程度，但從2024年半年報來看，豆漿機所歸屬的食品加工機系列是公司上半年營收增長的主要驅動力。
從區域上來看，九陽股份的國內外市場表現與行業趨勢形成反差。
今年上半年，小家電市場整體承壓，市場零售額整體有所下降。相反，海外小家電總體需求較爲旺盛，國產小家電出口勢頭強勁，以小熊電器以及蘇泊爾爲代表的小家電企業外銷表現亮眼。
有意思的是，九陽股份的國內外的業績表現與市場相反。今年上半年，公司國內營收爲35.55億元，同比增長4.66%；國外業務的收入爲8.32億元，同比下滑了9.69%。
同時，公司的國內外銷售毛利率差距明顯，公司國內市場的毛利率保持在30%左右，而國外市場的毛利率僅在10%左右。
今年上半年，公司國外市場的毛利率出現下滑，其毛利率爲6.4%，同比下滑了3.81個百分點。可見，無論從收入規模還是毛利率方面，公司國內外業務之間的差距進一步拉大。
銷售費用居高不下
國內市場作爲九陽股份的主戰場，但在當前廚房小家電剛需類市場需求漸趨飽和的背景下，智能化和技術驅動的產品將是提升競爭力的關鍵。
多位業內人士指出，未來要刺激消費者購買，必然需要強大的產品技術支撐，切實改變消費者體驗。
證券之星注意到，九陽股份在研發上的投入遠不如營銷。
公司銷售費用大部分用在了渠道、售後及廣告費上。在營銷方面，公司積極佈局和拓展新興渠道，重點發展抖音、小紅書等內容電商平台。同時，公司還積極邀請明星代言人，藉助明星效應擴大品牌知名度。
因此，公司的銷售費用居高不下，2021年至2024年上半年，公司的銷售費用爲15.8億元、15.93億元、14.26億元、7.19億元，其銷售費用率維持在15%左右。
而同期的研發費用則分別爲3.57億元、3.9億元、3.89億元和1.87億元，其研發費用率僅維持在4%左右，低於公司的銷售費用率。
整體來看，在2022年至2024年上半年期間，公司的銷售費用總金額爲53.18億元，而研發費用總金額爲13.23億元，銷售費用是研發費用的四倍多。
對於這一現象，行業分析師曾指出，營銷只能錦上添花，並不能雪中送炭。長期的增長離不開企業內在的研發創新、產品打磨，而九陽外延的營銷動作並不能掩蓋其內在產品競爭力的缺失。(本文首發證券之星，作者|李若菡)
