该行表示，展望全年，公司产业一体化运营优势将持续体现，高长协煤销售结构稳定利润水平，发电以及运输业务应对周期波动，下半年随着火电的恢复煤价下降的影响逐步褪去，央企市值管理纳入考核有助于提振公司估值。考虑到当前煤价以及电价水平，调整2024-2026年公司归母净利润预测至609/614/619亿元，给予目标价40.45港元，对应2024年12倍PE，较现价有19%的上升空间，维持买入评级。金吾財訊 | 第一上海發研指，中國神華(01088)2024年上半年實現收入1681億元，同比下降0.8%；實現歸母淨利潤328億元，同比下降11.1%。經營現金淨流入527億元，同比增長13.6%；其中二季度實現收入804億元，同比下降2.4%，實現歸母淨利潤150億元，同比下降7.2%。
該行指，公司上半年煤炭業務實現產量1.63億噸，同比增長1.6%；銷售量達到2.3億噸，同比增長5.4%；其中煤炭業務實現收入1343億元，同比下降0.7%；因煤炭價格下降，公司上半年煤炭板塊稅前利潤同比下降17.2%。上半年由於人工成本的上升，公司自產煤單位生產成本爲172元/噸，同比增長3.2%。從煤炭銷售結構上看，公司上半年中長協佔比達到86%，與去年同期基本持平。上半年年度長協銷售平均價格同比僅下降2%，價格波動遠小於市場現貨價格，使得公司在上半年煤價壓力測試中仍能穩定利潤。
該行續指，公司上半年發電板塊實現收入444億元，同比增長0.4%；稅前利潤同比下降8.9%。受上半年水電恢復的影響，公司火電利用小時數下降6.2%，疊加上半年售電價格同比下降3.3%，公司發電業務毛利率下降0.7pct。公司煤炭+運輸+發電的一體化運營模式極大地平滑了週期對盈利的影響。隨着新增裝機的不斷投產，公司售電業務有望長期保持穩定的盈利規模。
該行表示，展望全年，公司產業一體化運營優勢將持續體現，高長協煤銷售結構穩定利潤水平，發電以及運輸業務應對週期波動，下半年隨着火電的恢復煤價下降的影響逐步褪去，央企市值管理納入考覈有助於提振公司估值。考慮到當前煤價以及電價水平，調整2024-2026年公司歸母淨利潤預測至609/614/619億元，給予目標價40.45港元，對應2024年12倍PE，較現價有19%的上升空間，維持買入評級。
