盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们预计公司2024-2026年实现营业收入37.76/41.58/45.45 亿元，实现归母净利润5.16/5.75/6.38亿元，对应PE 为10.36x/9.30x/8.37x。全球防爆電器領軍 企業，業績穩健高分紅。公司爲始創於 1987年，在防爆行業深耕30 餘年，全球市佔率約8%，位居全球第三，業務版圖涵蓋防爆、專業照明、新能源EPC。2017-2023 年公司營收CAGR 爲13.70%，歸母淨利潤CAGR 爲24.12%；2024H1 公司營業收入/歸母淨利潤分別同比+6.39%/+2.57% ， 防爆產品/ 專用照明設備/ 工程收入分別同比-3.69%/+21.65%/+3412.67%，隨着安工智能系統和EPC 工程逐步推進，全年有望保持穩健增長。公司常年保持70%以上分紅水平，未來高分紅政策有望持續保持，目前股息率爲6.68%，在同業中保持較高水平。
公司內貿收入整體穩健，新興領域加速發展。公司防爆業務分爲內貿比例約爲7：3，其中內貿傳統領域中存量更換需求大致佔70%，收入貢獻整體穩健，受下游週期波動影響影響較小。近年來新興領域蓬勃發展，糧油醫藥（白酒）、軍工核電、安工智能等持續貢獻增量收入，佔比已超過30%，2020 年以來公司內貿收入整體保持穩健。公司目前重點佈局安工智能管控系統，2021-2023 年，安工系統收入從1.26 億元增至2.10 億元，整體實現較快發展，目前公司在手訂單飽滿，部分安工智能項目已經接近完成，正在推進驗收等後端流程，下半年有望持續貢獻收入，全年有望仍保持較快增長；同時我國政策要求加強化工園區安全管控平台建設，時間上看要求2024-2026 年三年完成治本攻堅，預計未來安工業務仍有較大發展空間。
持續開拓海外市場，有望持續貢獻增量。公司已佈局出海近二十年，在西班牙、土耳其、南非等國家和地區成立60 多家國家代理商，形成較爲完善的國際銷售網絡；同時公司相關產品已達到國際先進、國內領先的技術水平，獲得了歐盟ATEX、國際IECEx、俄羅斯CU-TR 等衆多國際產品認證和工廠認證，是國際、國內同行業中系列齊全、產品認證廣泛的防爆專業企業。2020-2023 年公司外貿收入從5.68 億元增至7.00 億元，2024H1 外貿收入同比+43.82%，預計全年仍能維持高速增長態勢；同時上半年公司沙特子公司成立，理想狀態下明年可以貢獻業績。
盈利預測：首次覆蓋，給予公司「增持」評級。我們預計公司2024-2026年實現營業收入37.76/41.58/45.45 億元，實現歸母淨利潤5.16/5.75/6.38億元，對應PE 爲10.36x/9.30x/8.37x。
風險提示：國內油氣化資本開支持續下行；新興領域開拓不及預期；安工系統推廣不及預期；海外市場開拓不及預期；盈利預測和估值模型不及預期等