截至9 月24 日，年初至今港交所ADT 为1074 亿港元，较2023 年全年+2.3%。我們在9 月12 日發佈的報告《交投活躍度仍承壓——港交所月度跟蹤（2024年8 月）》中提出：聯儲局9 月減息基本確定，資金面得以放鬆的同時，也給國內貨幣政策帶來一定的操作空間，靜待國內基本面企穩回升後港股活躍度提升。
9 月18 日，海外流動性放鬆率先啓動，港股市場反應積極。9 月18 日，聯儲局正式啓動減息週期，且減息50BP 的幅度超略超市場預期，港股市場反應積極，9 月19 日至23 日三個交易日ADT 達1500 億港元，較此前20 個交易日大幅增長57%。
昨日，國內一系列「穩經濟」舉措出臺，壓制港股市場活躍度的分子端因素也同步改善。9 月24 日港股成交額達2424 億港元，較聯儲局減息前20個交易日ADT 大幅增長1.54 倍。
截至9 月24 日，年初至今港交所ADT 爲1074 億港元，較2023 年全年+2.3%。
我們測算，若港交所ADT 四季度分別在1500、2000 億港元水平，則2024 年全年ADT 分別可達1181、1306 億港元，分別較2023 年增長12%、24%。在此基礎上，測算港交所2024 全年業績可分別同比增長5%、8%至125、128 億港元，達到2021 年業績水平。
當前國內外利好因素共振，港交所仍具備充足向上彈性。此前港股已計入過多的悲觀因素，帶動港交所股價持續下行，PE 估值一度跌破2018 年以來最低水平，底部特徵明顯。即使港交所已較底部反彈15%，當前PE-TTM 估值也僅有28×PE，處於2018 年以來向上9.8%分位數。參考2022 年11 月至2023 年初行情，當時港交所受聯儲局減息預期和國內政策反轉預期共振，港交所自底部反彈81%。本次海外流動性已有實質性改善，國內經濟託底政策加碼的預期升溫，反彈空間或更爲充足。此外，與指數相比，本次反彈港交所股價彈性明顯大於恒生科技指數。自9 月18 日減息至9 月24 日收盤，港交所和恒生科技分別累計上漲14.9%、10.7%。
投資建議：我們小幅上調港交所盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲124.86、130.04、140.86 億港幣，同比分別+5.26%、+4.15%、+8.32%。9月24 日股價對應2024 年26.28×PE，維持「買入」評級。
風險提示：美國經濟衰退風險；國內經濟復甦不及預期；港股遭黑天鵝事件。
