现有及在建产能充沛。公司共有三处生产基地，以承接订单需求（现有在手订单49亿），贵阳本部和德阳新厂满产后可实现37亿产值，还有贵阳新厂建设中，其中：國內軍品業務夯實基礎，海外外貿新增第二增長曲線
軍品，航發核心環鍛供應商，深度綁定貴陽西安主機單位，受益三代、四代新型發動機批產上量，需求景氣持續性較強；
民品，1）航空：外貿業務發展迅速，訂單穩定綁定海外優質大客戶，21-23年收入cagr達77%，毛利率穩步提升；2）燃氣輪機：受益於下游船用燃氣輪機及工業燃氣輪機需求高景氣，23年收入同比增加240%。
現有及在建產能充沛。公司共有三處生產基地，以承接訂單需求（現有在手訂單49億），貴陽本部和德陽新廠滿產後可實現37億產值，還有貴陽新廠建設中，其中：
1）貴陽本部，已基本實現滿產，年產值約15億；2）德陽新廠，一期項目24年有望全面達產，可實現10-15億年產值；二期項目預計27年投產，完全達產可實現7億左右年產值；3）貴陽新廠（沙文），預計24年內啓動26年投產，達產後給公司提供新增產能；
兩期股權激勵綁定核心骨幹，董事長全額認購定增信心足。公司分別於22年4月、9月進行兩期股權激勵，核心人員覆蓋率高，同時二期計劃預留部分限制性股票的授予以吸引人才；第一期目標爲：22-24年扣非淨利潤cagr24.11%，第二期目標提升至29.50%。此外，2023年公司董事長全額認購定增發行的346.82萬股。
投資建議：預計公司2024/25/26年營收分別爲21.06/26.24/31.27億元，歸母淨利潤分別爲2.27/3.26/3.91億元，對應當前股價P/E分別爲18.7x/13.0x/10.8x倍。考慮到公司高增長水平，參考可比公司，給予公司2024年23xPE，目標市值52.19億，對應目標價35.28元。
風險提示：下游需求不及預期、募資及擴產進度不及預期、主要原材料價格波動的風險、測算不及預期。
