业绩：收入稳健增长，利润增速高于收入增速。24Q2营收和归母净利润分别为158.95/25.35亿元，分别同比增长4.70%/238.60%，增速较23Q2同+3.79/+310.95pct;收入整体稳健增长，收入增速同比提升;归母净利润同比增速较高。费用：费投加大，行业竞争有所加剧。24Q2调味品行业销售费用率/管理费用率/销售费用率分别为8.66%/3.57%/-1.18%，同比+1.27/-0.08/+0.46pct。24Q2主要调味品企业销售费用投入加大，体现行业竞争有所加剧。盈利能力：成本因素扰动，24Q2利润率提升。24Q2调味品行业毛利率和净利率分别为32.51%/16.16%，同比+1.09/+11.07pct。主要受益于原材料成本下滑，24Q2调味品行业毛利率有较为显著提升。調味發酵品收入穩增長，利潤改善明顯，利潤增速高於收入增速。
智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，調味發酵品收入穩增長，利潤改善明顯，利潤增速高於收入增速。24Q2主要調味品企業銷售費用投入加大，體現行業競爭有所加劇。經銷商數量有所增長，平均經銷商質量下降。多家公司推出股權激勵計劃，派發年中分紅，提振市場情緒。展望下半年，天風證券認爲需求或平穩，在成本下降趨勢下，利潤彈性或將釋放。建議關注業績穩定增長企業和收益改革紅利的企業兩條主線。
收入穩增長，利潤改善明顯，利潤增速高於收入增速
業績：收入穩健增長，利潤增速高於收入增速。24Q2營收和歸母淨利潤分別爲158.95/25.35億元，分別同比增長4.70%/238.60%，增速較23Q2同+3.79/+310.95pct;收入整體穩健增長，收入增速同比提升;歸母淨利潤同比增速較高。費用：費投加大，行業競爭有所加劇。24Q2調味品行業銷售費用率/管理費用率/銷售費用率分別爲8.66%/3.57%/-1.18%，同比+1.27/-0.08/+0.46pct。24Q2主要調味品企業銷售費用投入加大，體現行業競爭有所加劇。盈利能力：成本因素擾動，24Q2利潤率提升。24Q2調味品行業毛利率和淨利率分別爲32.51%/16.16%，同比+1.09/+11.07pct。主要受益於原材料成本下滑，24Q2調味品行業毛利率有較爲顯著提升。
成本下降帶來利潤彈性，經銷商增長+激勵計劃彰顯信心
1)經銷商數量有所增長，平均經銷商質量下降。具體來看：經銷商數量同比來看，24Q2大部分調味品企業經銷商數量同比均有所增加;環比來看大部分調味品企業經銷商數量均有所增長(除天味食品/日辰股份)。經銷商質量同比來看，24Q2大部分調味品企業平均經銷商收入有所下降;環比來看僅恒順醋業/安琪酵母/蓮花控股取得正增長。2)在2024年上半年繼中炬高新/天味食品推出股票激勵計劃/員工持股計劃後，海天味業/安琪酵母/恒順醋業/蓮花控股也相繼推出激勵計劃。行業內紛紛推出激勵計劃，彰顯公司對業績增長的信心，也極大鼓舞員工，激勵人心。3)部分調味品企業派發年中分紅，提振市場情緒。4)2024H1全國社零總額累計同比+3.7%;2024H1全國餐飲累計收入同比+7.9%。社零和餐飲均處於增長通道，天風證券認爲增長趨勢或有望延續，不過增速或將更加平穩。24年原材料價格整體有望較23年下降，利潤彈性有望得以釋放。
投資建議：整體看24Q2業績穩健增長，增速環比放緩，但利潤彈性持續釋放。年中部分調味品企業繼續推出股權激勵計劃，提振市場信心。展望下半年，天風證券認爲需求或平穩，在成本下降趨勢下，利潤彈性或將釋放。天風證券建議關注2條主線：1)業績具備較強穩定性：海天味業(603288.SH)、安琪酵母(600298.SH);2)或享改革紅利：中炬高新(600872.SH)、涪陵榨菜(002507.SZ)。
風險提示：行業景氣度下降風險;原材料價格波動風險;行業競爭加劇風險;市場風險;食品安全風險等。
