技术、生态、渠道多维度发力，驱动业绩增长，但来自产业格局与技术趋势的挑战亦可观存在。产品方面，公司立足自研，拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权，契合安全可靠性诉求。生态方面，产品兼容性强，与国际主流数据库的优良适配与低迁移成本有助于扩大市场份额。渠道方面，构建了全面的合作伙伴网络，签约渠道商数量已超过千家。在信创国产化浪潮之下，公司有望进一步提高市占率。核心觀點：
公司是數據庫國產化先行者，業績持續較快增長。根據賽迪顧問以及IDC 數據，2019-2023 年公司產品市佔率位居國內數據庫行業廠商前列。2019-2023 年公司營收從3.02 億元增至7.94 億元，CAGR 達到27%，歸母淨利從0.89 億元增至2.96 億元，業績持續較快增長。
數據庫行業市場規模穩增，本土需求日益突出自主可控。2023 年中國數據庫市場規模達522 億元，佔全球的7.34%，2028 年預計有望達到930 億元，複合增速爲12.2%。格局方面，海外廠商仍佔據主流，國產替代空間較大，國內互聯網公司藉助雲計算優勢入局，獨立廠商可爲客戶提供多種選擇，未來市佔率有望提升。2022 年以來，伴隨行業信創持續推進，需求端日益注重自主可控，利好本土玩家。
技術、生態、渠道多維度發力，驅動業績增長，但來自產業格局與技術趨勢的挑戰亦可觀存在。產品方面，公司立足自研，擁有主要產品全部核心源代碼的自主知識產權，契合安全可靠性訴求。生態方面，產品兼容性強，與國際主流數據庫的優良適配與低遷移成本有助於擴大市場份額。渠道方面，構建了全面的合作伙伴網絡，簽約渠道商數量已超過千家。在信創國產化浪潮之下，公司有望進一步提高市佔率。
盈利預測與投資建議。隨着未來信創工作進一步推進，公司業務拓展至等更多行業，我們預計2024-2026 年公司營業收入分別爲9.0 億元、10.5 億元、12.2 億元，歸母淨利分別爲3.5 億元、4.3 億元、5.0 億元，對應EPS 分別爲4.65、5.59、6.62 元/股。從產品化屬性以及行業驅動力出發，參考可比公司，給予公司2024 年PE 合理估值倍數65 倍，合理價值302.52 元/股，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示。核心團隊人員流失及研發進度不及預期的風險；下游需求景氣度不及預期；同業競爭加劇的風險；政府補助及稅收優惠不能持續風險。