俗話說買股票就是買公司，分享公司的利潤與公司共成長。

在市場風險偏好下降的情況下，銀行、保險股成爲高股息投資的首選，推動了他們股價年內持續走高。高漲之後，銀行和保險的股息是否依舊值得投資，股價是否還有上漲的空間，成爲市場關注的焦點。

昨日，央行等三部門發佈「政策大禮包」，一棒打消了市場對銀行的擔憂，同時提振了保險公司投資端、資產端，進一步支撐了銀行以及保險的高股息投資邏輯。

從更加宏觀的層面來看，聯儲局減息50個點子，香港金管局隨之也宣佈下調50個點子，爲港股帶來了流動性，推動了港股大盤的上漲。

在「減息」+「高股息」的雙重邏輯支撐下，9月10日以來，港股的銀行股和保險股迎來連日上漲，且股息率依舊誘人。

例如， $招商銀行 (03968.HK)$ 近10日漲幅達17.67%，經過連續多日上漲後，股息率依然在6%以上；$中國平安 (02318.HK)$近10日漲幅達16.12%，股息率也在6%以上，更有 $交通銀行 (03328.HK)$ 、 $建設銀行 (00939.HK)$ 、 $中國銀行 (03988.HK)$ 、 $中信銀行 (00998.HK)$ 的股息率在7%的水平。

央行組合拳打消市場對銀行的顧慮

在昨日央行放出「存量房貸利率下調」重磅政策之前，市場還在討論如果存量房貸利率下調會對銀行產生什麼樣的負面影響。

存量房貸利率下調，意味着銀行從房貸中獲得的利息收入會減少。如果存款利率保持不變，那麼銀行的成本並沒有降低，這將導致淨息差縮小，會損害銀行的盈利。

但這一點在央行出臺的一系列組合拳中得到了兜底。

首先，央行宣佈將下調存款準備金率0.5個百分點，年內視市場流動性狀況再下降0.25-0.5個百分點；降低政策利率，7天期逆回購利率下調0.2個百分點，引導貸款市場報價利率與存款利率同步下行。

如此一來，銀行從央行獲得的資金成本下降，保持了銀行淨息差的穩定。市場擔憂「下調存量房貸利率」對銀行利潤損害的看法也隨之消散。

除此之外，央行還連手國家金融監督管理總局，對六家大型商業銀行增強核心一級資本，將按照「統籌推進、分期分批、一行一策」的思路，有序實施。

中國銀行首席研究員宗良認爲，對六家大型商業銀行增加核心一級資本，是爲了保持銀行業的穩定、增加國有大行的競爭力，也將爲下一步的貸款投放和金融系統穩定打下一個堅實的基礎。

從補充資本的必要性來看，宗良認爲，近年來六大行的盈利增速有所放緩，依舊要保持合理的貸款增速和自身的穩健性，因此資本水平面臨一定壓力，但仍然保持在正常水平。在內外部資本補充較爲有限的情況下，通過採取特殊方式爲六大行補充資本是一個大動作。至於下一步如何操作，有待進一步細化和觀察。

摩根大通指出，在國有銀行中，$郵儲銀行 (01658.HK)$、$交通銀行 (03328.HK)$和$農業銀行 (01288.HK)$資本不足，2024年上半年一級資本充足率緩衝僅爲128/180/213個點子，而 $工商銀行 (01398.HK)$ 和 $建設銀行 (00939.HK)$ 則無需注資。

受此以上政策影響，銀行股提振。截至25日收盤，國有大行股價走勢依舊堅挺。

5000億「循環子彈」+長週期考覈，險資要「左腳踩右腳」上天？

保險資金具有規模大、來源穩、久期長的特性，是股市天然的長期資金。一直以來，險資都被認爲是資本市場長期穩定健康發展的「壓艙石」，有着經濟減震器和社會穩定器作用。因此投資保險公司的高股息邏輯在於分享保險公司投資產生的收益。

Wind數據顯示，截至2024年二季度末，險資合計現身796家A股上市公司的前十大流通股東，持股總數爲892億股，持股總市值爲1.22萬億元。據不完全統計，年內已有12家A或H股上市公司獲得險資舉牌，舉牌頻次較上一年的9次有所增加，也是近四年舉牌次數最多的一年。

在近三年港A大盤走弱的行情下，保險公司的投資收益受損。例如，中國平安2024年第一季度業績顯示，歸母淨利潤爲260.63億元，同比大跌42.7%。一方面是因爲權益市場波動以及利率下行拖累投資收益，另一方面是因爲去年同期基數較高。

昨日政策「大禮包」釋放的「信號」對保險業可謂是十分受益。

首先，央行首次提出創新的貨幣政策工具——互換便利，允許符合條件的證券、基金、保險公司使用其持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產作爲抵押，從中央銀行換取國債、央行票據等高流動性資產。

其次，互換便利工具所獲取的資金只能用於投資股票市場，首期操作規模5000億元，未來可視情況擴大規模，相當於定向給股市注入流動性。

這項政策對險資支持資本市場起到了促進作用，險資可以將買入的股票通過互換便利工具獲取資金再度投資股票市場。短期來看，這一增量資金可促進市場部分高質量上市公司價格修復，修復市場整體估值。

此外，國家對險資做好「耐心資本」給予了強力支撐。

證監會方面與相關部門制定了《關於推動中長期資金入市的指導意見》，近日將會印發。如何提高對中長期資金權益投資的監管包容性，以及如何全面落實三年以上的長週期考覈，受到險資投資官們的廣泛關注。

國家金融監管總局方面，李雲澤也明確表示，將擴大保險資金長期投資改革試點，支持其他符合條件的保險機構設立私募證券投資基金，進一步加大對資本市場的投資力度，與此同時督促指導保險公司優化考覈機制，鼓勵引導保險資金開展長期權益投資。

長期來看，一方面，險資長期入市有利於支撐中國股市持續健康發展；另一方面，若大盤能夠長期走高，「重倉中國股票」的保險公司，也有望得到估值回升，投資產生的收益能夠持續與股東更好地分紅。

編輯/Rocky