事件描述

8 月31 日，艾羅能源發佈半年報，H1 實現營業收入15.8 億元，同比-53.4%，實現歸母淨利潤1.0 億元，同比-89.4%；24Q2 實現營收9.0 億元，同比-37.0%，環比+31.4%，實現歸母淨利潤0.7 億元，同比-85.4%，環比+103.3%。

事件點評

業績符合預期，毛利率小幅下降。受到渠道庫存積壓和同行業競爭影響，H1 營收同比-53.4%；由於公司規模和研發投入增加，營收同比下降，因此淨利潤同比-89.4%；公司持續加大研發投入，開發新產品、技術創新、引進研發人才，同時營業收入同比減少，研發投入佔營收比例15.0%，同比+11.5pct；H1 銷售費用同比+21.4%，系公司新市場拓展、加大投入。公司上半年毛利率爲38.3%，同比下降2.5pct，系公司產品結構變化，新興市場出貨佔比提升，其毛利率比歐洲市場較低所致。

Q2 單季度出貨環比大增。出貨方面，24H1 儲能電池出貨量約327MWh，儲能逆變器出貨量約6 萬台，併網逆變器出貨量約17 萬台；其中，Q2 儲能逆變器出貨約3.77 萬台，環比+69.1%，Q2 併網逆變器出貨約12.22 萬台，環比+155.6%，Q2 單季度環比增長較大。產能方面，2 期年產2GWh 儲能電池及100 萬臺光伏逆變器研發生產項目已完成主體施工。

公司渠道完善、客戶資源豐富，積極開拓新市場。公司產品銷往80 多個國家，建立完善的渠道網絡和產品服務體系，客戶資源豐富，包括全球領先光伏組件及產品供應商韓華集團、歐洲光伏行業領先的提供商Krannich、英國最大的光伏產品提供商Segen 等業內知名企業，海外市場認證週期長，公司產品已累計取得了超過1100 項國內外認證。公司積極推進巴基斯坦、烏克蘭、南非等新市場開拓，銷量增長較快。佈局工商業儲能產品，推出多款併成功實現銷售。

投資建議

預計公司2024-2026 年EPS 分別爲2.60\4.44\5.27，2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.2\7.1\8.4 億元，對應公司9 月24 日收盤價54 元，2024-2026 年PE 分別爲20.8\12.2\10.2，考慮到公司海外佈局領先，客戶資源豐富，具備較強產品力和研發實力，未來將有產能釋放，不斷開拓新市場，建議買入，考慮到公司當前估值略高，給予「B」的風險評級，因此首次覆蓋，給予「買入-B」評級。

風險提示

（1）公司新產品釋放不及預期：如果公司新產品未能按計劃出貨，或市場拓展不順利，則可能出現出貨量不及預期的情況，影響公司營收和利潤；（2）行業競爭加劇：儲能行業競爭激烈，如果未來行業競爭加劇，或上游原材料價格波動，可能影響公司毛利率；（3）行業政策風險：公司產品主要銷往海外國家，海外各國政策變化可能對公司境外銷售具有不利影響；（4）下游需求不及預期：如果下游需求不及預期，則對公司出貨和經營業績產生不利影響。