长剧IP 联动项目《我的归途有风》，在播期间9 次登上抖音热榜，12 次登上抖音娱乐榜，集均播放量破千万，专辑总播放量近2 亿，入选国家广播电视总局2024 年第一季度优秀网络视听作品；商业化定制精品短剧《留住时间的人》，登顶抖音短剧最热榜；小程序短剧《重生之农门肥妻》上榜短剧热力榜。2）公司24 年初将动漫业务单独设立事业部，目前在研重点项目三个（两个动画片项目，一个动画大电影项目），下半年计划引进发行动画电影一部，完成制作动画剧集一部。投資要點：
公司影視儲備內容豐富。1）電視劇業務方面：公司今年下半年計劃開機包括《我們的河山》、《想把你和時間藏起來》等在內的8 部電視劇，有望帶動電視劇製作業務回暖； 2）電影業務方面，24H1 完成《飛馳人生2》《我才不要和你做朋友呢》《默殺》三個項目參投；下半年《狂野時代》、《刺殺小說家2》等已開機拍攝。在2024 中國電影導演之夜，《萬里歸途》《刺殺小說家》《如果有一天我將會離開你》獲得多項大獎。3）電視劇版權業務繼續保持較高增速，24H1 營收同比增長26.9%至1.8 億元。
發力短劇，探索動漫新業務。1）精品短劇聚焦IP 聯動、文旅融合、品牌合作三個方向：
長劇IP 聯動項目《我的歸途有風》，在播期間9 次登上抖音熱榜，12 次登上抖音娛樂榜，集均播放量破千萬，專輯總播放量近2 億，入選國家廣播電視總局2024 年第一季度優秀網絡視聽作品；商業化定製精品短劇《留住時間的人》，登頂抖音短劇最熱榜；小程序短劇《重生之農門肥妻》上榜短劇熱力榜。2）公司24 年初將動漫業務單獨設立事業部，目前在研重點項目三個（兩個動畫片項目，一個動畫大電影項目），下半年計劃引進發行動畫電影一部，完成製作動畫劇集一部。
多維度加速AI 佈局。1）2024 年5 月，公司自研的「有風」大模型通過國家生成式人工智能服務名單備案，成爲A 股第一家通過國家「生成式人工智能服務備案」自研大模型的影視公司。AI 與產業結合方面，公司已經有所產出，在劇本側利用文生文技術，產出了編輯助手、評估助手等工具，提高了劇本環節的工作效率；在製作側利用多模態技術，推出了視頻分析、多語種翻譯、文生海報等工具。2）公司通過股權投資、戰略合作等方式加強外部資源鏈接。公司投資北京智譜華章科技有限公司並簽署戰略合作，將聯合開發影視內容生成智能體以及影視內容審查垂直模型，聯合打造國內影視領域AI 研究平台。
調整盈利預測，維持「買入」評級。24H1 公司實現營業收入3.68 億元，同比下滑67.7%；歸母淨利潤0.71 億元，同比下滑70.4%，上半年營收與業績大幅下滑主要在於影視劇上映數量顯著減少。考慮到公司加大影視劇內容投入以及探索短劇及動漫等新業態，我們調整公司24-25 年歸母淨利潤預測至4.24/4.68 億元（原預測爲6.07/7.26 億元），新增公司26 年歸母淨利潤預測爲5.18 億元； 現價對應24-26 年PE 分別爲23/21/19 倍。根據wind 一致預期，可比公司光線傳媒、上海電影、博納影業24 年平均PE 爲32 倍，考慮到公司影視劇基本盤穩健，短劇和動漫第二成長曲線可期， AIGC 浪潮下版權有望價值重估，我們看好公司中長期的成長性和競爭力，維持“買入“評級。
風險提示： 政策監管變化風險； 內容投入效果不及預期；AI 技術演進和商業化不及預期風險。