【投资要点】

2024 年上半年公司实现营业收入1643.95 亿元，同比增长29.62%，单Q2 实现营业收入888.88 亿元，同比增长31.97%。上半年归母净利润92.8 亿元，同比增长17.86%，单Q2 实现归母净利润50.98 亿元，同比增长38.91%。上半年综合毛利率21.43%，同比增长1.12%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.92%、1.65%、6.48%，除了销售费用率略上升外，管理费用率、研发费用率同比均有下降。

公司2024Q2 总收入创历史新高，具体构成方面，Q2 手机收入465 亿同比增长27.1%，出货量4220 万台同比增长28.1%，毛利率12.1%同比下降1.2%主要是市场竞争、零部件涨价所致，Canalys 数据显示Q2公司全球出货量市占率14.6%，是前五名中出货量同比增速最快的品牌，公司全球智能手机出货量也连续十六个季度排名全球前三。2024年7 月公司发布满配旗舰Xiaomi MIX Fold4，还发布小米首款小折叠Xiaomi MIX Flip。高端化方面，24Q2 在中国大陆地区公司高端智能手机出货量的份额约22.1%同比提升2%，其中3000–4000 元价位段市占率16.8%同比提升5.4%，4000–5000 元市占率20.1%同比提升3.5%，5000–6000 元市占率8.9%同比提升2.3%。

Q2 物联网与生活消费产品收入268 亿同比增长20.3%，毛利率同比增长2.1%达19.7%，主要可穿戴、大家电毛利率有增。其中大家电收入同比增长38.7%，Q2 空调出货超330 万台同比40%+，冰箱超60 万台同比25%+，洗衣机超40 万台同比30%+。Q2 平板收入同比增加67.6%，出货2.1 百万台同比增长106.4%，全球份额同比提升2.6%至6.0%。

Q2 可穿戴收入同比增加31.0%，公司TWS 耳机的全球出货量排名前三，可穿戴腕带全球出货量排名前三。电视及电脑收入同比增加1.1%。

Q2 互联网业务收入83 亿，同比增长11.0%，毛利率78.3%同比提升4.2%，主要是广告毛利率增加。公司用户规模持续扩大，2024 年6 月公司全球月活跃用户数达到675.8 百万同比增长11.5%。其中，广告收入60 亿同比增长16.9%，游戏收入10 亿元同比持平。

电动汽车方面，2024 年3 月公司首款智能电动汽车Xiaomi SU7 系列正式发布，24Q2 智能电动汽车等创新业务分部收入约64 亿元，其中智能电动汽车收入62 亿元，其他相关收入2 亿。Q2 电动汽车等创新业务毛利率15.4%。2024 年第二季度，Xiaomi SU7 系列交付新车达27,307 辆。预计2024 年11 月完成SU7 累计交付10 万辆，拟冲刺全年SU7 交付12 万辆。门店方面，截至上半年国内30 个城市公司开业了87 家汽车销售门店。2024 年7 月公司发布SU7 Ultra，采用全碳设计，搭载了双小米超级电机V8s 及小米超级电机V6s，达到1548PS马力。智能驾驶方面，公司已在2024 年6 月国内10 个城市开通城市领航辅助功能（城市NOA），计划8 月全国开通。

【投资建议】

小米集团是一家以手机、智能硬件和IoT 平台为核心的互联网公司。公司凭借研发模式、产业链组织、定价、营销等创新取得成功，主打高性价比。

在雷军的领导下，小米由一群深具造诣的工程师与设计师于2010 年创立，公司始终追求技术创新、产品质量、设计、用户体验与效率提升，致力于以厚道的价格持续提供最佳科技产品和服务。目前在手机板块，公司稳定执行智能手机高端化战略。进一步，公司提出人、车、家的升级战略，以满足所有客户需求于同一个智能生态系统中。公司未来有望打开电动车板块新的增长曲线。我们更新了盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年营业收入分别为3514.90/3897.54/4345.64 亿元， 归母净利分别为204.42/229.92/261.95 亿元，对应PE 分别为25.93/23.06/20.24 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

消费电子需求及供应链波动的风险；

外汇波动风险；

汽车新业务拓展不及预期的风险；

行业竞争加剧的风险。