此次股权收购有望在渠道和产品端形成较好的协同效应。对名创优品，永辉超市在国内拥有850 家店，遍布全国逾25 个省份及直辖市，庞大的销售网络和供应链有望提高名创优品对日用品零售业务的投资及经营渠道；对于永辉超市，名创优品深耕自有品牌十余年，具备丰富的管理优势和产品团队，有望协助永辉超市以较低成本开发更优质的自主品牌产品，提升差异化竞争力。事件：2024 年9 月23 日，名創優品發佈收購永輝超市股權的公告。公司擬以63 億元收購永輝超市29.4%的股權，其中包括牛奶公司持有的21.1%及京東持有的8.3%的永輝超市股份；收購完成後，名創優品預計將成爲永輝超市第一大股東。
永輝超市爲國內商超龍頭企業，穩步推進調改計劃提升門店盈利能力。
永輝超市成立於2001 年，2010 年於上交所上市，是一家以生鮮商品經營爲特色的連鎖超市運營商，主營大型綜合超市、超級市場及社區超市；以銷售規模計，近年來連續位列中國超市百強第二位。截至24 年9 月23 日，公司門店總數約850 家，遍佈全國逾25 個省份及直轄市；23 年公司實現收入786.4 億元/yoy-12.7%，歸母淨利潤-13.3 億元/yoy+51.9%。24 年來，永輝超市主動學習胖東來等超市的優質模式，在全國多個城市展開閉店調改，優化門店的商品結構、品質、價格、賣場佈局動線、環境、服務及員工待遇等，提升門店盈利能力；截至目前，永輝超市已有3 家胖東來幫扶的三家調改店以及3 家自主調改門店開業，均展現較好銷售額表現，如調改首店鄭州信萬廣場店首日銷售達188 萬元，約爲調改前平均日銷的13.9 倍；全國首家自主調改店西安中貿廣場店開業首日銷售額達151.43 萬元，約爲調改前平均日銷的7.6 倍；福州金山公園道店當日銷售額超110 萬，較調改前平均日銷增長約5 倍。
此次股權收購有望在渠道和產品端形成較好的協同效應。對名創優品，永輝超市在國內擁有850 家店，遍佈全國逾25 個省份及直轄市，龐大的銷售網絡和供應鏈有望提高名創優品對日用品零售業務的投資及經營渠道；對於永輝超市，名創優品深耕自有品牌十餘年，具備豐富的管理優勢和產品團隊，有望協助永輝超市以較低成本開發更優質的自主品牌產品，提升差異化競爭力。
投資建議：短期看，公司持續開店擴大業務版圖，公司收入有望展現較大彈性；中長期看，「三好」產品、優質供應鏈、輕資產運營模式、全球化戰略等競爭優勢將多方位夯實公司行業龍頭地位，助力公司搶佔更多市場份額。
我們預計2024-2026 自然年公司經調整淨利潤分別爲28.28/34.87/41.67億元，分別同比增長20.0%/23.3%/19.5%，對應PE 分別爲13X/11X/9X；25-26 財年歸母淨利潤爲31.14/38.13 億元，分別同比增長28.8%/22.4%，對應PE 分別爲12X/10X，維持「推薦」評級。
風險提示：海外市場波動風險；門店拓展不及預期；品牌升級不及預期。
