金吾財訊 | 申萬宏源發研指,中國飛鶴(06186)發佈2024年中報。根據公司公告,2024H1實現營業收入100.95億,同比增長3.7%,歸屬股東淨利潤18.75億,同比增長10.5%。公司公告中期分紅方案,派息每股0.16港元,股利支付率72%。
該行指,2024H1公司實現歸母淨利率18.6%,同比提升1.15pct,其中毛利率提升2.56pct到67.9%,主因產品結構優化,超高端產品佔比提升。銷售費用率35%,同比下降0.52pct,公司優化費用投放方向,增加線上活動及促銷取得較好的效果。展望2024H2,公司於上半年推出的超高端新品有望佔據更大的銷售份額,產品結構持續優化帶動毛利率的增長,預計下半年利潤端有望延續增長的趨勢。
該行維持公司增持評級。該行表示,由於出生人口數減少,以及行業競爭激烈,下調2024年盈利預測,新增2025~2026年盈利預測,預測2024~2026年公司實現歸屬股東淨利潤36.9、38.6、40.2億(前次2024年爲78.5億),同比增長9%、5%、4%,最新收盤價對應PE分別爲10x、10x、9x。該行選取乳業可比公司伊利股份、蒙牛乳業(02319)、新乳業作爲參照,可比公司2024年平均PE爲12x,參考可比公司估值水平,給予中國飛鶴2025年446億人民幣的目標市值,對應17%的上漲空間,維持增持評級。儘管未來嬰配粉行業規模受新生兒數量減少影響承壓,但中國飛鶴具備良好的品牌知名度和信任度,在母嬰渠道長期耕耘,具備強大的渠道網絡基礎,當前渠道庫存水平合理,有能力進一步提升市場份額,維持領先地位。
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