受益於海外小家電市場需求的恢復，新寶股份(002705.SZ)在上半年實現營利雙增，成功扭轉去年營利雙降的局面。
證券之星注意到，外銷業務的ODM/OEM代工模式雖然支撐了新寶股份業績，但代工模式在一定程度上限制了公司的毛利率表現。同時，公司試圖通過拓展國內自主品牌業務以實現平衡發展，但受國內小家電市場競爭激烈和消費低迷等因素的影響，摩飛等品牌業績表現不佳，國內市場毛利率也持續承壓。不僅如此，這份中報還暴露出公司應收賬款攀升、現金流收縮等問題。
目前，公司的二級市場表現低迷。公司股價自4月18日盤中創下19.19元/股的階段性新高後，其股價便一路走低。截至9月23日收盤，公司股價報收13.31元/股，跌幅0.6%，當前總市值爲108.1億元。據統計，在本輪下行期間，公司股價累計跌幅爲28.63%(除權)，總市值蒸發超43億元。
代工業務限制毛利率表現
今年上半年，海外小家電出口在規模、品類等方面都有較好的表現。根據海關總署數據顯示，上半年多士爐、咖啡機、食品研磨機等小家電產品出口額分別同比增長18%、9%、20%。
新寶股份作爲小家電出口頭部企業，在海外小家電總體需求較爲旺盛的背景下，公司在上半年交出了一份營利雙增的成績單。
據2024年半年度報告顯示，報告期內，公司實現營業總收入77.23億元，同比增長21.53%，歸母淨利潤爲4.42億元，同比增長11.95%，公司營收和淨利潤雙雙實現增長，扭轉了去年同期營利雙降的局面。不過，拉長時間線來看，公司的淨利潤尚未修復至2022年同期(4.86億元)的水平。
證券之星注意到，公司這份中報同樣暴露出一些問題。
首先，在應收賬款方面，今年上半年，公司的應收賬款出現大幅增長，且增幅遠高於營收。具體來看，報告期內，公司應收賬款的金額爲23.04億元，同比增長40.92%，高於營收增幅的21.53%，佔流動資產的比例爲28%。
實際上，公司的應收賬款從去年起便出現較大幅度增長。在2023年末，公司應收賬款爲15.85億元，同比增長33.31%，亦高於營收增幅的6.94%。
證券之星注意到，在今年5月公司舉辦的網上業績說明會上，曾有投資者就公司應收賬款餘額較大提出相關問題。彼時，新寶股份表示，公司2023年末應收賬款的賬齡比較合理，絕大部分在一年以內；同時公司爲部分客戶的應收賬款購買了保險，以降低壞賬風險；未來公司也將會繼續加大收款力度，加強對應收賬款的分析，加快應收賬款的回籠速度。
其次，儘管公司在2024年上半年取得了不錯的利潤增長，但經營活動產生的現金流淨額卻同比大幅下降。報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額5442.41萬元，同比下降86.18%。對此，公司解釋稱主要是上半年購買商品、接受勞務支付的現金增加所致。
此外，原材料價格的波動對公司的毛利率產生了不利影響。今年上半年，新寶股份的銷售毛利率爲21.76%，同比下滑了0.33個百分點。
據悉，新寶股份的原材料主要包括PP、ABS、AS等塑料類材料以及不鏽鋼、鍍鋁板等五金材料。公司的直接材料成本佔比極高，超過七成。近年來，大宗商品價格在觸底後逐步回升，目前處於相對高位運行狀態，進一步壓縮了公司的毛利率。
對比同行來看，公司的毛利率水平在同行中處於靠後位置。數據顯示，今年上半年，在廚房小家電行業的9家上市公司中，新寶股份以21.76%的銷售毛利率位列第七，排名相對靠後。
這主要與新寶股份的業務模式有關。2021年至2024年上半年，其外銷佔比分別爲77.95%、71.06%、73.81%和76.69%，公司的外銷收入佔營收的比重始終較高，而公司出口業務主要以OEM/ODM模式展開，代工模式在一定程度上限制了公司的毛利率表現。
自主品牌業務面臨挑戰
目前，新寶股份正在大力開拓國內自主品牌業務，以實現海外營銷和國內品牌均衡發展。
今年上半年，新寶股份的國內營業收入實現18億元，佔公司總營收的比重爲23%，佔比不高，尚難與代工業務抗衡。另據媒體報道，新寶股份證券事務部相關負責人曾表示，品牌業務在二季度有一定幅度下滑，這主要是由於近幾年國內小家電市場競爭激烈，且受消費低迷態勢影響。
今年以來，國內廚房小家電市場整體表現不佳，呈現「漲量不漲額」的存量競爭態勢。據奧維雲網(AVC)數據顯示，2024年上半年廚房小家電整體零售額261億元，較去年同期下滑了5.4%，零售量爲1.3149億台，同比僅增長0.4%。其中，線上零售額206億元，同比下降2.8%；線下零售額55億元，同比下降13.8%。
細分到公司的各個品牌表現，目前公司運作的自主品牌主要有全域品牌Morphy Richards(摩飛)、Donlim(東菱)及專業品牌咖啡機品牌Barsetto(百勝圖)、茶電器品牌鳴盞及個護美容電器品牌GEVILAN(歌嵐)等。
其中，新寶股份在2023年完成對老牌英國家電品牌摩飛收購，這一舉動被市場寄予厚望，被視爲是其走上品牌化道路的重要一步。
不過，證券之星注意到，廣東摩飛科技有限公司(以下簡稱「摩飛科技」)作爲摩飛品牌國內業務銷售運作主體之一，在上半年出現了營利雙降的情況。具體來看，今年上半年，摩飛科技營收爲3.77億元，同比下降了28%；淨利潤爲6198.94萬元，同比下降6.13%。
而公司的其餘幾個自主品牌，除了東菱之外，鳴盞、歌嵐等品牌的名氣尚未打響。
關於咖啡機專業自主品牌百勝圖，公司在近期的舉辦的投資者關係活動中提及，該品牌目前總體銷售規模不大，前兩年有比較亮眼的市場表現，2023年之後行業進入調整期有所降溫。
值得注意的是，今年上半年，新寶股份國內業務的毛利率增長承壓。今年上半年，公司的內銷毛利率分別爲26.09%，同比下滑0.93的百分點。(本文首發證券之星，作者|李若菡)
