繼中國核電(601985.SH)後，社保基金會再次大手筆參與定增。近日，國投電力(600886.SH)發佈了向社保基金會發行A股股票的預案，擬募集資金70億元，用於清潔能源項目建設。
證券之星注意到，引入社保基金會作爲戰投極大地緩解了國投電力資金的燃眉之急。根據規劃，國投電力清潔能源裝機目標仍有近1000萬千瓦尚待完成。由於身處重資產行業，國投電力的業務發展對資金的需求極大，目前短債的資金缺口高達約86億元。而此前公司已通過資本市場融資超過百億，卻依舊未能解決缺錢的難題。國投電力也坦言，各項資金需求迫在眉睫。
回歸到經營層面，國投電力上半年營收淨利雙增。但亮眼的成績背後，其營收增速明顯放緩，Q2的營收、歸母淨利潤也雙雙下滑，平均上網電價的下降是導致業績走弱的重要因素。
社保基金會包攬70億定增
根據定增預案，國投電力將引入社保基金會作爲戰略投資者，擬發行股份數5.5億股，佔發行完畢後公司總股本的6.88%，發行價格爲12.72元/股。國投電力本次擬募資不超過70億元，募集資金淨額將全部用於清潔能源項目建設。其中45億元用於孟底溝水電站項目，25億元用於卡拉水電站項目。
據了解，孟底溝水電站項目總工期爲105個月，電站總裝機容量240萬千瓦，多年平均年發電量104.05億千瓦時，項目投資總額爲347.22億元；卡拉水電站項目總工期爲83個月，電站總裝機容量102萬千瓦，多年平均年發電量45.238億千瓦時，項目投資總額爲171.21億元。根據媒體報道，孟底溝水電站和卡拉水電站分別計劃於2029年與2031年建成。
上述兩個項目的實施主體爲國投電力控股子公司雅礱江水電，是雅礱江干流唯一水電開發主體。雅礱江干流系我國重要的水電基地，其中中游河段規劃按兩河口、牙根一級、牙根二級、楞古、孟底溝、楊房溝和卡拉「一庫七級」開發。孟底溝水電站和卡拉水電站建成後，可使梯級補償效益得到充分體現，有利於促進雅礱江水電基地的整體開發。
根據國投電力「十四五」戰略規劃，公司2025年新能源裝機將達到1700萬千瓦，清潔能源控股裝機達到72%以上，但目前仍有近1000萬千瓦的清潔能源裝機目標。國投電力表示，未來兩年，公司需持續加強開發雅礱江中游水電資源，同時大幅提升新能源控股裝機，項目建設任務艱鉅。
預案顯示，根據投資計劃，國投電力2024年基本建設投資預算346.5億元，主要用於水電、新能源等清潔能源項目開發，共涉及近80個續建及新建項目。
證券之星注意到，通過此次引入戰投，國投電力將極大地緩解資金方面的壓力。截至今年上半年，國投電力合併口徑貨幣資金餘額131.56億元，而母公司口徑貨幣資金餘額僅爲47.1億元，其中大部分貨幣資金爲各電力項目公司日常生產經營所需的經營性資金。國投電力也坦言，隨着各項業務快速發展，公司各項資金需求迫在眉睫。
同時，國投電力的債務也明顯承壓。今年上半年，其短期借款爲84.4億元，一年內到期的非流動負債爲133.45億元，分別同比增長18.05%、27.13%，增速均趕超同期貨幣資金2.36%的增速，短期債務的資金缺口約達86億元。資金吃緊的情況下，國投電力還承擔着巨額的利息費用，其上半年利息費用是22.06億元，不過同比下滑了4.4%。
事實上，自2002年借殼上市以來，國投電力利用增發、GDR、配股、可轉債等融資方式，爲公司境內外大批在建和儲備工程提供資金支持。粗略估算，僅配股、增發和發行債券，國投電力自2006年以來在A股市場6次融資超198億元。此外，國投電力還在2020年完成了約2.21億美元GDR項目的發行。
Q2營收、淨利雙降
資料顯示，國投電力是一家以清潔能源爲主、水火風光並濟的綜合型能源上市公司，水電控股裝機爲2130.45萬千瓦，是國內第三大水電裝機規模的上市公司，處於行業領先地位。
根據披露的2024年半年報，國投電力上半年實現營業收入271.02億元，同比增長2.79%；對應歸母淨利潤37.44億元，同比增長12.19%。
證券之星注意到，雖然營收、歸母淨利潤雙雙實現增長，但營收端的表現較爲疲軟。2021-2023年同期，其營收分別同比增長10.48%、17.58%、16.18%，相比之下，今年上半年的增速已降至個位數。
拆分單季度來看，國投電力Q2營收、利潤出現了「退坡」的跡象。財務數據顯示，其Q1及Q2分別實現營收141.08億元、129.94億元，分別同比增長6.43%、-0.89%；對應歸母淨利潤20.35億元、17.08億元，同比增長26.14%及-0.87%。
究其原因，Q2平均上網電價的顯著下降直接導致了當期業績的下滑。國投電力Q2境內控股企業累計完成發電量378.22億千瓦時，上網電量368.13億千瓦時，與去年同期相比分別增加14.63%和15.25%。同期，境內控股企業平均上網電價0.366元/千瓦時,同比減少9.41%，這也導致上半年境內控股企業平均上網電價同比減少了2.84%。
具體來看，國投電力境內各項業務在上半年均出現了量升價減的情形。其中，由於各流域來水偏豐，上半年水電上網電量430.59億千瓦時，同比增長10.06%，但平均上網電價0.305元/千瓦時，同比下降2.24%。火電上網電量264.38億千瓦時，同比增長2.57%；平均上網電價0.465元/千瓦時，同比下降1.48%。隨着平價項目增多，上半年風電、光伏發電上網電量分別同比增長5.53%、112.01%，但平均上網電價則同比下滑了3.85%和30.82%。
從收入端來看，國投電力水電與火電收入基本持平，分別爲116.48億元、116.94億元，收入佔比42.98%、43.15%；風、光伏及垃圾發電實現營收27.15億元，佔比10.02%。
證券之星了解到，在國投電力的裝機結構中，火電裝機佔比約31%，其餘均爲清潔能源。半年報顯示，國投電力正大力開拓清潔能源業務。截至今年上半年，其清潔能源裝機佔比68.53%，其中水電佔比50.78%，新能源佔比17.75%，其餘是清潔、高效的火電項目。
在水電「三巨頭」中，僅國投電力的火電裝機比重佔到三成。公司在調研活動中表示，可再生能源發電的波動性、不穩定性仍然存在，火電在未來相當長一段時間內仍是電力安全保障的「壓艙石」。未來我們的火電裝機仍有一定的投產計劃，但是裝機佔比會下降。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)
