以旧换新政策推动回收业务实现高增，公司致力打造新能源全生命周期生态体系。2024 年3 月，国务院正式发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，致力于拉动报废汽车、白色家电、动力电池、大型设备的集中报废。事件：根據SMM 數據，9 月19 日LME 鎳價格爲1.61 萬美元/噸，周環比+1.48%，進入三季度以來，鎳價有所回落，相較Q2 鎳均價1.84 萬美元/噸下降12.61%。
公司青美邦二期正式開通，鎳資源產能有望在Q4 集中釋放。9 月10 日，青美邦鎳資源二期溼法冶煉（1,168m?反應器）（HPAL）產線開通儀式在 IMIP 園區成功舉行。青美邦紅土鎳礦溼法冶煉項目通過完成自主工藝優化，從一期的年產4 萬金噸鎳/年產能擴容至6.5 萬金噸鎳/年的總產能，其中一期項目4 萬金噸鎳/年已經滿產運行，24H1 公司鎳資源板塊毛利率達到30.16%，盈利能力優異。
目前公司已建成及在建的鎳冶煉產能共15 萬金噸鎳/年，其中，青美邦總產能6.5 萬金噸鎳/年，公司控股的美明項目總產能2.5 萬金噸鎳/年、控股的格林愛科項目總產能2.0 萬金噸鎳/年以及參股的ESG項目總產能4.0 萬金噸鎳/年建設均在穩步推進，預計在Q4 相繼開通並逐步放量。24H1 公司鎳資源出貨量2.07萬金噸，同比+101%，我們預計全年出貨量有望達到6 萬金噸。公司持續通過工藝優化、高效檢修等途徑降本，預計整體盈利水平有望保持穩定。
以舊換新政策推動回收業務實現高增，公司致力打造新能源全生命週期生態體系。2024 年3 月，國務院正式發佈《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，致力於拉動報廢汽車、白色家電、動力電池、大型設備的集中報廢。
24H1 公司各項回收業務同比高增，其中，動力電池回收1.63 萬噸，同比+36.72%；鎢資源業務實現銷售7.69 億元，同比+60.18%；報廢汽車業務實現銷售4.14 億元，同比+99.42%；鈷回收業務實現銷售15.79 億元，同比+124.57%。
公司在全國11 個省市佈局了16 個以電子廢棄物、報廢汽車、退役動力電池爲主體的綠色回收與廢物循環處理基地，與全球電池廠和新能源汽車廠打造「電池回收－資源再造－材料再造－電池梯級利用」新能源全生命週期價值鏈模式。
投資建議：我們預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲15.67/23.62/29.17 億元，同比+67.7%/+50.7%/+23.5%，對應EPS 分別爲0.31/0.46/0.57 元，維持「增持」評級。
風險提示：下游需求不及預期；鎳鈷價格大幅波動；項目進展低於預期。
