公告解读： 强化中层利益绑定，制定稳健发展目标1）本次限制性股票激励的业绩考核目标为：2025-2027 年净利润不低于2021-2023 年平均净利润（18.27 亿元，归母口径）的100%/105%/110.25%。从考核目标制定来看综合了宏观环境的不确定性因素，我们认为本次激励核心是强化中层骨干绑定，我们预期公司内部仍然保持更强的成长信心。投資要點
顧家家居發佈限制性股票激勵計劃（草案）及選舉新董事長公告1）2024 年限制性股票激勵計劃（草案）：擬向84 位各業務條線的核心骨幹總計授予983.5 萬股限制性股票，約佔股本1.2%；授予價格爲11.84 元/股9.20 收盤價爲22.6 元，折價率52%）。
2）董事長顧江生先生已於近日辭職，董事會選舉鄺廣雄先生爲公司新任董事長。
公告解讀： 強化中層利益綁定，制定穩健發展目標1）本次限制性股票激勵的業績考覈目標爲：2025-2027 年淨利潤不低於2021-2023 年平均淨利潤（18.27 億元，歸母口徑）的100%/105%/110.25%。從考覈目標制定來看綜合了宏觀環境的不確定性因素，我們認爲本次激勵核心是強化中層骨幹綁定，我們預期公司內部仍然保持更強的成長信心。
2）費用攤銷：總計1.06 億元，預計2024-2028 年分別確認成本0.12/0.48/0.3/0.13/0.03 億元。
3）董事長變更：鄺總爲盈峯集團副總裁&CFO，曾在美的多部門任職CFO，2024 年2 月加入顧家任董事。根據此前公告，我們認爲即使更換新董事長，李東來作爲管理層核心人物後續的經營決策仍將保持獨立性。
金九銀十+以舊換新有望形成需求催化
1）24 年開年以來顧家持續加大內貿端營銷力度，同時通過中後臺和供應鏈效率提升實現產品有效降本，一體化整家推出698 套餐，對部分產品進行調價和價格補貼，並針對存量市場，推出「局裝/微改換新丟舊」模式。
2）逐漸進入金九銀十的傳統家裝旺季，前期受制於消費力而推遲裝修的訂單有望得到體現。
3）此外，8 月以來湖北、上海、深圳等多省市相繼發佈以舊換新補貼細則，支持力度較大（如單件傢俱產品的補貼力度達2000-3000 元，如全屋裝修按合同金額補貼2-3 萬元等），後續對軟體、定製消費的刺激可期。
盈利預測與估值
顧家持續加大內貿端營銷力度、同時中後臺&供應鏈有效降本提供支撐，期待內貿經營轉好；外貿持續擴張海外產能，提升SPO、跨境電商等新業務佔比。看好內外兼修的大家居龍頭經營實現逆勢成長。我們預計24/25/26 年實現收入195.22/208.41/223.33 億，同比+1.61%/+6.76%/+7.16%，歸母淨利潤20.08/21.33/22.84 億，同比+0.09%/+6.21%/+7.12%，當前市值對應PE 爲9.25/8.71/8.13 X，維持買入評級。
風險提示
消費需求波動風險；行業競爭加劇；大店模式推廣進度不及預期等
