西南證券股份有限公司胡光懌近期對中原高速進行研究併發布了研究報告《聚焦主業做大規模，加強分紅提升價值》，本報告對中原高速給出買入評級，認爲其目標價位爲4.71元，當前股價爲3.59元，預期上漲幅度爲31.2%。
中原高速(600020)
投資要點
推薦邏輯：1）中原高速系河南省路橋經營企業龍頭，在主業穩健的基礎上，發展房地產、銀行、保險等多元化項目。24年上半年，公司通行費收入佔比近80%，通行費是最主要利潤來源。2）公告披露，公司將英地置業、君宸置業、許昌英地等股權劃轉給高速房地產，後者更名爲交投頤康，地產板塊整合節點目標順利完成。3）實施積極的分紅政策，以23年末總股本22.47億股爲基數，向普通股股東每10股派現金1.49元，分紅比例首次超過40%，股息率約4%。
公司系河南省路橋經營企業龍頭。截至2024年6月底，中原高速管轄路段有機場高速、京港澳高速鄭州至駐馬店段、鄭欒高速鄭州至堯山段、鄭民高速、商登高速、德上高速永城段，管轄總里程808公里。2024年上半年，公司通行費收入佔比近80%，通行費是最主要利潤來源。
公路行業週期性較弱，抗風險能力較強。2023年，中國高速公路建設完成投資15955億元，同比下降1.9%，投資規模仍維持高位。中央經濟工作會議將2024年工作總基調確定爲「穩中求進、以進促穩、先立後破」，預計2024年我國經濟將呈現弱復甦狀態。在道路基礎設施進一步完善的情況下，公路需求整體仍有望保持穩定增長。
推動房地產板塊整合，優化資源配置。公司房地產業務投資建設採用滾動開發模式，項目主要分佈鄭州及三四線城市。2021-2023年房地產銷售業務收入分別爲8.5億元、4.5億元、2.1億元，業務毛利率分別爲47.5%、27.4%、26.6%。中報披露，公司已將高速房地產更名爲河南交投頤康投資發展有限公司，後續將把旗下其他地產子公司劃轉給交投頤康。
壓降財務費用，提升分紅比例。2021-2023年及2024年上半年，通行費收入分別爲46.3億元、36.3億元、46.2億元和21.5億元，收費公路業務爲收入和利潤提供穩定來源。2024年上半年，公司着力優化存量債務，提前置換存量長期債務49.1億元，節約當年利息0.6億元，推動後續財務費用壓降和降本增效戰略深度實施。公司以2023年末總股本22.47億股爲基數，向普通股股東每10股派現金1.49元，分紅比例首次超過40%。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2024-2026年營業收入分別爲55.5、55.8、56.7億元，歸母淨利潤分別爲8.7、9.3、9.9億元，BPS分別爲5.23、5.53、5.85元，對應PB分別爲0.7、0.7、0.6倍。我們選取公路行業資產規模相仿的3家公司作爲可比公司，24年平均PB爲1倍。基於穩健性原則，給予公司2024年0.9倍PB，對應目標價4.71元。首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟與政策風險、路網效應及分流風險、建設管理風險等。
以上內容爲證券之星據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。
