募投项目保证充足产能，粘接剂即将投产。公司IPO 募集资金投资的“功能性材料扩产及升级项目”，自2021 年以来陆续投产，今年有3 条新产线投产，截至1H24，项目投入进度已达到97.63%，预计2025 年6 月全部达到预定可使用状态。公司定增投资的高效密封胶项目，截至上半年，投入进度已达87.39%，已完成基础建设和主要设备安装工作，即将进入试生产阶段，预计2025 年10 月达到预定可使用状态。粘接剂材料是公司的种子业务，粘接剂材料放量将帮助公司形成更为均衡的产品结构，支持公司长期稳定发展。消費電子功能性材料「小巨人」，主要客戶爲蘋果、三星等。公司深耕消費電子功能性材料多年，公司產品廣泛應用於蘋果、三星等知名消費電子品牌產品。1H24 公司實現營收3.09 億元(YoY +45.04%)，歸母淨利潤1.04 億元(YoY +30.69%)。對應單季度2Q24，實現營收1.76 億元(YoY +33.69%，QoQ+31.89%)，歸母淨利潤0.62 億元(YoY +26.65%，QoQ +51.02%)。盈利能力同、環比改善，2Q24 公司綜合毛利率爲57.89%（YoY +0.41pct，QoQ +4.48pct)。
電子複合功能材料穩定增長，是公司主要成長動力。電子複合功能材料是一類具備複合功能的電子級材料產品，主要應用在電子產品內部，在特定空間內實現客戶對材料粘接強度、導熱、導電、電磁屏蔽、耐候性等功能的特定要求。該類材料對產品功能性提出了複合要求，技術難度較高。公司產品在該領域直接與國際龍頭材料企業競爭，產品國際競爭力不斷增強，部分自主研發的產品實現了進口替代。1H24 公司通過產品技術創新，實現新產品導入，該板塊實現營收2.13 億元，同比增長23.06%，持續多年保持穩定增長。
光電顯示模組材料快速突破，後續產能加速建設。1H24 公司光電類產品實現較大突破，營收0.74 億元，同比增長527.61%，公司將繼續加大高性能光學材料的研發創新和項目落地，並積極推動其他光學類產品的打樣驗證工作。目前，公司正在加快光電材料新增產能建設，隨着後續產能落地，該類業務的成長空間將得到持續釋放。
募投項目保證充足產能，粘接劑即將投產。公司IPO 募集資金投資的「功能性材料擴產及升級項目」，自2021 年以來陸續投產，今年有3 條新產線投產，截至1H24，項目投入進度已達到97.63%，預計2025 年6 月全部達到預定可使用狀態。公司定增投資的高效密封膠項目，截至上半年，投入進度已達87.39%，已完成基礎建設和主要設備安裝工作，即將進入試生產階段，預計2025 年10 月達到預定可使用狀態。粘接劑材料是公司的種子業務，粘接劑材料放量將幫助公司形成更爲均衡的產品結構，支持公司長期穩定發展。
投資建議：維持「優於大市」評級
由於22-23 年消費電子整體需求低於此前預期，我們下調公司盈利預測，預計公司24-26 年歸母淨利潤同比增長25.9/23.7/21.0%至2.43/3.01/3.65 億元（前值爲2.86、3.46、4.18 億元），對應PE 分別爲15/12/10 倍，維持「優於大市」評級。
風險提示：產品拓展不及預期、客戶拓展不及預期、下游終端需求不及預期。
