证券之星注意到，四川长虹近年来在多元化业务方面多有布局，然而，以中间产品、网络通讯终端、物流服务等业务的表现不如人意，未能支撑起公司的业绩，公司营收的主力军依然为智能家电业务。同时，ICT综合服务业务作为公司的第二大收入来源，其回报极为有限，该业务不仅毛利率极低，还拖累了公司的整体销售毛利率。業績向好之際，四川長虹(600839.SH)欲拿超八成利潤進行分紅。
9月19日晚間，四川長虹發佈2024年半年度權益分派實施公告，公司每股派發現金紅利0.05元(含稅)，分紅金額爲2.31億元(含稅)，佔當期歸母淨利潤的比例高達82.5%。
二級市場方面，或受分紅消息影響，9月20日，公司盤中漲幅超4%，隨後股價有所回落。截至收盤，公司股價報收5.05元/股，漲幅爲2.85%，當前總市值爲233.1億元。
證券之星注意到，四川長虹近年來在多元化業務方面多有佈局，然而，以中間產品、網絡通訊終端、物流服務等業務的表現不如人意，未能支撐起公司的業績，公司營收的主力軍依然爲智能家電業務。同時，ICT綜合服務業務作爲公司的第二大收入來源，其回報極爲有限，該業務不僅毛利率極低，還拖累了公司的整體銷售毛利率。
值得注意的是，公司在上半年營收首次突破500億元的背景下，其淨利潤卻不足3億元，淨利率不到1%，而這背後政府補助還貢獻了超4成的淨利潤。
業務多而不精
據2024年半年報顯示，四川長虹(600839.SH)在上半年實現營業收入爲514.19億元，同比增長10.24%；歸母淨利潤爲2.8億元，同比增長38.71%，公司實現營利雙增。
目前，四川長虹主要涉及智能家電、通用設備製造、ICT綜合服務、中間產品、網絡通訊終端、物流服務、房地產以及物流服務八大業務，公司的業務涉及多個不同的行業。
從營收構成來看，以電視、冰箱(櫃)、空調、洗衣機等爲代表的智能家電業務爲公司的第一大收入來源，報告期內，公司家電業務實現收入約223.76億元，同比增長約17.69%。
證券之星注意到，智能家電業務的營收增速與去年同期的18.27%，略有放緩之勢。
細分到產品來看，除了電視業務之外，冰箱(櫃)、空調、洗衣機產品的營收增速與去年同期相比均出現了下滑，而廚衛、小家電業務的營收增速更是出現了負增長。
實際上，四川長虹被外界所熟悉的莫過於電視業務，但從2024年半年報來看，其電視機業務營收佔比僅爲14.01%，低於空調業務16.65%的佔比。
同時，在近年國內電視市場銷售低迷的背景下，公司國內電視業務已出現虧損。雖然公司並未披露相關財務數據，但公司在2024年半年報提及，國內電視業務圍繞「良性經營」的方針，堅持降費控本，實現大幅減虧。
此外，公司在國內市場的競爭力也出現下降。據悉，長虹電視在黃金時期國內市場佔有率曾高達35%，是當之無愧的電視巨頭。然而，最新數據顯示，長虹、康佳和海爾這三個品牌，合併市佔率爲13.7%。由此可見，四川長虹的電視業務已經出現了嚴重的衰退。
以ICT產品分銷和專業ICT解決方案提供爲代表的ICT綜合服務業務爲四川長虹的第二大收入來源，在上半年實現收入約177.23億元，同比增長約16.31%，佔營收的比重爲34%。
不過，該業務的回報十分有限。證券之星注意到，公司的ICT綜合服務業務毛利率較低，僅爲3.71%，在公司八大業務中墊底，且該業務的毛利率出現下滑，同比下滑了0.16個百分點。
ICT綜合服務業務毛利率低與公司的業務模式有關。據悉，公司的ICT綜合服務業務主要爲公司下屬控股子公司長虹佳華負責，主要分銷ICT消費者產品(包括個人電腦、數碼產品及IT配件)以及ICT企業產品(包括存儲產品、小型電腦、網絡產品等)。可見，該業務大多集中在分銷和基礎的服務層面，這些服務的附加值相對較低，難以獲得較高的毛利率。
除上述兩個業務之外，公司其餘六個業務佔營收比例較低，未能形成一定程度的營收規模。
淨利率卻不到1%
儘管四川長虹在2024年上半年實現了營利雙增，但公司的淨利率僅爲0.54%，表明其盈利能力仍較弱。
對此，有投資者發出「同是家電行業，美的、格力、海爾半年報的淨利/營收比分別可達到14%、10%、8%，而公司只達到0.5%，是什麼原因造成如此大的懸殊？」的疑問。
證券之星注意到，在這背後，政府補貼還爲公司貢獻了超4成的淨利潤。今年上半年，四川長虹計入當期損益的政府補助金額爲1.14億元，佔公司歸母淨利潤的比重爲41%。
拉長時間線來看，2022年上半年至2023年上半年，公司計入當期損益的政府補助金額分別爲2.06億元、1.18億元，佔當期淨利潤的比重分別爲135%、58%。可見，隨着政府補貼的金額逐年減少，其佔比有所下降，但仍處於較高水平。
四川長虹盈利能力較弱與公司的低毛利率有關。除了受到ICT綜合服務業務的低毛利率的拖累之外，今年上半年，公司的智能家電業務毛利率也出現下滑，同比下滑了1.35個百分點，爲14.09%。因此，今年上半年，四川長虹的整體毛利率爲10.21%，同比下滑了0.83個百分點。
同時，資產減值損失也在一定程度上影響了公司的淨利潤。2024上半年，四川長虹資產減值損失達1.98億元，同比增長61.46%，其中主要是存貨跌價損失爲1.96億元。
值得注意的是，計提之後，四川長虹的存貨賬面價值高達202.19億元，其中，庫存商品爲70.55億元。若未來原材料價格大幅波動，或產品市場價格大幅下跌，公司存貨將面臨減值風險，將會對公司的經營業績產生重大不利影響。
此外，儘管四川長虹在2024年上半年取得了不錯的利潤增長，但經營活動產生的現金流淨額爲-10.49億元，同比大幅下降。對此，公司解釋稱，經營性現金流淨額下降主要爲銷售採購結算結構影響所致。後續公司通過持續提高經營效率，不斷優化銷售與採購業務結算方式，改善經營性現金流。(本文首發證券之星，作者|李若菡)