理顺表决权与股权关系，助力凯文教育后续发展。虽然八大处控股和海国投的实控人都是北京海淀国资委，但股权向上穿透，海淀国资委对八大处控股持股比例为51%，对海国投的持股比例为100%。根据此次公告表述，海国投成为凯文教育第一大股东后，有利于实现国有资源优化配置和有效推进国有企业战略性重组。凯文教育可以进一步借助海国投各项资源促进业务持续稳定发展，实现国有资产保值增值。事件：凱文教育股東八大處控股將凱文14.84%的股權按3.69 元/股的價格通過非公開協議轉讓方式轉讓給海國投，海國投成爲公司第一大股東。
本次權益變動前，八大處控股爲公司第一大股東，海國投則以表決權佔優作爲公司控股股東。此前，八大處控股的持股比例爲28.84%，爲第一大股東，但將對應持股表決權全部委託給海國投。海國投持股比例1.16%，但表決權爲30.00%，爲公司控股股東。
八大處控股將公司14.84%的股份轉讓給海國投，本次權益變動後，海國投成爲第一大股東。此次八大處控股的股權轉讓後，持股比例降爲14%，海國投則上升爲16%，海國投表決權比例不變仍爲30%。至此，海國投按16%持股比例成爲凱文第一大股東。
理順表決權與股權關係，助力凱文教育後續發展。雖然八大處控股和海國投的實控人都是北京海淀國資委，但股權向上穿透，海淀國資委對八大處控股持股比例爲51%，對海國投的持股比例爲100%。根據此次公告表述，海國投成爲凱文教育第一大股東後，有利於實現國有資源優化配置和有效推進國有企業戰略性重組。凱文教育可以進一步藉助海國投各項資源促進業務持續穩定發展，實現國有資產保值增值。
新國九條帶來制度激勵，關注凱文教育後續變化。24 年4 月，國務院印發《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》。此後，上交所、深交所發佈《上海證券交易所股票上市規則（2024 年4 月修訂）》、《深圳證券交易所股票上市規則（2024 年修訂）》，提高和修改了股票退市、ST 相關門檻。我們一直強調，應以動態、辯證角度看待這一制度變化。新國九條發佈後，某種程度上會激勵部分中小市值上市公司提升經營管理效率、加快資本運作節奏。因此新國九條對這些公司而言是一種制度激勵。這一邏輯有望在凱文教育上得到印證，關注公司後續變化。
維持盈利預測與評級。維持預測，預計24—26 年公司歸母淨利潤0.10/0.58/1.09億元，對應PE 235.1/39.9/21.2 x，維持 「增持」評級。
風險提示：（1）教育行業政策風險；（2）國有資源優化配置不及預期的風險；（3）凱文教育當前三大主業K12 學校運營、產教融合、素質教育培訓，經營不及預期的風險。
