1)降息周期开启对创新类资产的定价较为有利，代表性的细分行业是创新药及制药企业，其中对差异化、临床价值、合规商业化能力或平台能力的评估是核心的选股依据。中信建投證券稱，隨着聯儲局自2020年3月以來首次宣佈減息，全球流動性邊際改善，醫藥行業投融資景氣度有望快速恢復，具備估值優勢。本週重點關注港股和CXO的機會。
中信建投證券發佈研究報告稱，隨着聯儲局自2020年3月以來首次宣佈減息，全球流動性邊際改善，醫藥行業投融資景氣度有望快速恢復，具備估值優勢。
本週重點關注港股和CXO的機會：
1)減息週期開啓對創新類資產的定價較爲有利，代表性的細分行業是創新藥及製藥企業，其中對差異化、臨床價值、合規商業化能力或平台能力的評估是核心的選股依據。
2)隨着減息週期開啓，醫藥投融資有望逐步恢復，研發需求的提升將有利於具備全球競爭力的CXO龍頭及細分領域龍頭。
3)對於港股醫療器械公司，減息週期開啓將有利於企業現金流改善和估值提升，其中部分創新產品放量、海外業務高速增長的公司有望實現業績高增長。
行業增長階段性承壓，符合預期。2024年上半年，醫藥行業上市公司整體營業收入與扣非歸母淨利潤分別同比下降1.10%和6.57%。Q2與Q1經營趨勢接近，主要受到部分公司基數效應、政策擾動及外部環境等因素影響。基數效應主要包括包含感冒呼吸品類的中成藥公司、疫苗、IVD、CXO公司等。
行業韌性仍然明顯，龍頭表現突出。2024年上半年，血製品、高值耗材、化學制劑、原料藥等板塊表現相對較好。細分行業龍頭整體表現好於整體。
重點板塊情況：
①製藥及創新藥：化學制藥板塊收入持續爬坡，利潤明顯改善；代表性公司研發費用率整體趨穩，持續以研發驅動公司轉型升級；創新藥公司快速商業化，虧損收窄，龍頭公司在手現金及股價表現突出。
②CXO：受去年同期高基數及下游需求增速放緩影響，板塊增速放緩，各家訂單分化。常規業務及海外訂單仍較穩定。
③器械：基數效應弱化，單季度收入增速自23年Q1以來首次轉正。行業內部分化明顯，高值耗材整體恢復最好，集採對高值耗材影響不一，出清的部分品種盈利明顯較快；設備受更新政策推遲影響，整體有所下滑；IVD下滑較多與基數及政策擾動有關。
④中藥：行業受高基數及政策擾動整體承壓，但OTC頭部品牌公司表現突出。
⑤血製品：收入穩步增長，盈利能力顯著提升，經營質量較高，仍處於高景氣階段。
⑥原料藥：行業供需逐步恢復至正常節奏，同時板塊內公司積極推進製劑和CDMO轉型，貢獻業績增量。
⑦連鎖藥店：多因素影響業績，經營階段性承壓。
今年看好：1)處方藥業績持續爬坡，創新+准入拉動增長，2024年內催化密集，看好創新藥及仿創結合的優質公司；2)器械板塊看好下半年增速逐步恢復；3)中藥板塊預計下半年增速改善，看好行業龍頭企業；4)看好國企改革的優質標的；5)原料藥行業結構性機會；6)看好出海方向領先創新藥及器械企業。
長期看好主線：
創新主線：穿越週期的最好法寶。全球流動性有望邊際改善，對創新類資產的定價較爲有利；國家政策鼓勵創新藥發展；新技術推動行業快速發展。代表性的細分行業是創新藥及製藥企業，其中對差異化、臨床價值、合規商業化能力或平台能力的評估是核心的選股依據。
出海主線：合理預期，領先公司應給予溢價。長期看醫藥行業有望走出全球性大公司，但投資人也需對出海帶來的挑戰有充分預期，這必定是一個長期的過程。代表性的細分行業是創新藥和器械公司，對公司產品及團隊國際競爭力的評估是最核心的選股依據，目前已有較強競爭力的公司應給予較高溢價。
底部主線：把握景氣度變化節奏。
低估值主線：選擇高性價比公司。
其他主線：醫療服務。
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