板块收入同比下降的主要原因有：1）2023 年上半年，板块内有部分特定疫苗项目相关收入，造成较高基数；2）国内创新药临床运营业务收入同比下滑，主要因为行业发展和行业周期影响所致，23 年国内创新药临床运营新签订单金额下滑，导致24 年执行工作量有所下降。受国内行业竞争影响，国内临床运营新签订单的平均单价有所下滑，随着行业逐渐恢复和公司采取积极应对措施，国内创新药临床运营业务在2024Q2 较2024Q1 有所好转。临床试验相关及实验室服务实现收入16.59 亿元，上年同期15.67亿元，同比增长5.84%，主要受益于充足的业务需求和与上年同期相比较为明显的效率提升，板块内的现场管理业务同比实现较快增长。公司發佈2024 年中報。2024H1 公司實現營業收入33.58 億元，同比下降9.50%；實現歸母淨利潤4.93 億元，同比下降64.50%；扣非歸母淨利潤6.40 億元，同比下降19.30%。2024Q2 公司實現營業收入16.98 億元，同比下降10.92%；實現歸母淨利潤2.58 億元，同比下降68.56%，環比提升9.66%；扣非歸母淨利潤3.37 億元，同比下降18.19%，環比提升11.29%。
公司項目數保持穩定增長，員工隊伍提質增效：2024H1 公司現場管理團隊完成165 個項目；爲9 箇中國已獲批I 類新藥提供了SMO 現場管理服務，正在進行的現場管理項目由23 年末的1952 個增至2110 個。公司上半年積極應對行業週期和結構性變化，新簽訂單數量和金額均較去年同期實現了較好的增長。公司持續員工結構優化，2024H1 員工人數爲9348 人，相較於2023 年底的9701 人略有下降，現有員工包括1000 餘名專業臨床監查員，2800 餘名專業臨床研究協調員，超過800 名的數據管理及統計分析專業人才以及1600 餘名實驗室服務團隊。
公司業務表現分化，受行業週期影響較大：2024H1 公司臨床試驗技術服務板塊實現收入16.37 億元，上年同期21.03 億元，同比下降22.17%。
板塊收入同比下降的主要原因有：1）2023 年上半年，板塊內有部分特定疫苗項目相關收入，造成較高基數；2）國內創新藥臨床運營業務收入同比下滑，主要因爲行業發展和行業週期影響所致，23 年國內創新藥臨床運營新簽訂單金額下滑，導致24 年執行工作量有所下降。受國內行業競爭影響，國內臨床運營新簽訂單的平均單價有所下滑，隨着行業逐漸恢復和公司採取積極應對措施，國內創新藥臨床運營業務在2024Q2 較2024Q1 有所好轉。臨床試驗相關及實驗室服務實現收入16.59 億元，上年同期15.67億元，同比增長5.84%，主要受益於充足的業務需求和與上年同期相比較爲明顯的效率提升，板塊內的現場管理業務同比實現較快增長。
公司持續投入海外市場，北美訂單實現快速增長：公司在境外（主要包括美國、澳大利亞及韓國等國家）進行中的單一區域臨床試驗由截至2023年底的194 個增至2024H1 的208 個。2024H1 公司國際多中心臨床試驗（MRCT）55 個，累計MRCT 項目經驗超過133 個。其中，公司在北美的臨床業務及新簽訂單繼續快速增長，現有美國本土臨床運營團隊近100人，美國地區正在進行中的臨床試驗超過45 個，其中國際多中心臨床試驗超過25 個。
盈利預測與評級：考慮到生物醫藥融資環境的變化以及市場競爭的變化，我們下調2024 年業績的預測，收入端增速2024 年調整至基本持平，利潤下滑15%-20%。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲16.43億元、20.88 億元、24.12 億元，同比下滑18.9%、增長27.1%、增長15.5%；對應PE 分別爲26X、21X、18X 倍，維持「買入」評級。
風險提示：醫藥研發需求下降風險，核心人員流失風險，匯率變動風險。