中国交建作为全球规模最大的疏浚企业，有望充分受益于运河建设提速2023 年3 月中国交建公告约199 亿平陆运河项目，交建作为平陆运河工程重要建设主力军，包括勘察设计、先导工程在内中标合同金额累计超过215 亿元，约占平陆运河总投资727 亿的30%，夯实了中国交建交通基础设施业务的领军地位。近期柬埔寨德崇富南运河开工建设，德崇富南运河项目是柬埔寨首个内河疏浚项目，总投资约121 亿元，大部分投资来自柬埔寨，部分投资由中国交建子公司中国路桥出资，充分彰显了交建在疏浚领域的技术实力以及海外投资业务的多元化发展。作为全球最大的疏浚企业，中国交建有望充分受益于国内国外运河工程建设。「四縱四橫兩網」國家高等級航道規劃鋪開，運河建設迎來新機遇政策端，「十四五」期間，水運重視度提升，運河建設或成爲新時期交通基建的重要支撐。根據《水運「十四五」發展規劃》，「十四五」期間新增2500 公里通航目標，2023 年較2020 年僅新增457 公里的內河航道，根據「四縱四橫兩網」的國家高等級航道網2.5 萬公里指標，未來國家高等級航道或仍需建設約1 萬公里，運河建設需求前景廣闊。資金端，2023年底增發萬億水利特別國債，截至2024 年6 月18 日，全國範圍已披露增發國債資金已落地省份共計30 個，金額超過8900 億元，2024M1-8 水利投資同比+32.6%，8 月單月同比+66.9%（增速環比+28.3pct）。
內河航運迎來建設熱潮，六大運河項目擬投資8500 億重塑水運網2023 年，內河建設固定資產投資同比+25.8% ，自2018 年起，內河建設固定資產投資已超過沿海建設固定資產投資。2024 年上半年，沿海與內河建設交通固定資產投資完成額同比增長9.5%，內河建設保持較高景氣度。
規劃建設六大運河，平陸運河、浙贛粵運河、湘桂運河、荊漢運河、江淮運河以及河南的47 個內河水運項目分別計劃投資727、3200、1500、784、950、1416 億元，六大運河項目總投資超8500 億元，項目建成後有望助力內陸省份融入沿海經濟圈，促進各區域間平衡發展。
中國交建作爲全球規模最大的疏浚企業，有望充分受益於運河建設提速2023 年3 月中國交建公告約199 億平陸運河項目，交建作爲平陸運河工程重要建設主力軍，包括勘察設計、先導工程在內中標合同金額累計超過215 億元，約佔平陸運河總投資727 億的30%，夯實了中國交建交通基礎設施業務的領軍地位。近期柬埔寨德崇富南運河開工建設，德崇富南運河項目是柬埔寨首個內河疏浚項目，總投資約121 億元，大部分投資來自柬埔寨，部分投資由中國交建子公司中國路橋出資，充分彰顯了交建在疏浚領域的技術實力以及海外投資業務的多元化發展。作爲全球最大的疏浚企業，中國交建有望充分受益於國內國外運河工程建設。
基建央企出海「排頭兵」，「三新」業務助力經營提質增效1）境外營收&訂單實現高增長，24H1 境外訂單佔比超20%，在傳統基建央企中境外訂單佔比最高；2）「三新」業務佔比快速提升，24H1 公司「三新」業務新籤合同額2952 億元，同比增長51%，佔比超30%，有望打造新的增長極；3）股權激勵夯實成長動能，中期分紅重視股東回報，預計24年股息率爲4%（截至24/9/20，按照分紅比例20%來算）。投資類項目沉澱可觀運營資產體量，運河建設需求可觀，水利投資保持高景氣，我們看好公司中長期發展，預計公司24-26 年歸母淨利潤爲252、278、311 億，認可給予公司24 年7 倍PE，對應目標價10.81 元，維持「買入」評級。
風險提示：運河施工進度不及預期；水利及基建投資弱於預期；應收賬款減值風險；國際化風險。