投资建议：维持增持评级。公司 积极响应“国九条”，继未来3年分红率不低于75%规划后，拟再出资30-60 亿元回购注销，呵护市场信心。维持2024-26 年EPS 68.41 元、78.82 元、90.11 元，参考可比公司估值，考虑公司作为白酒龙头具备较强经营韧性、增长工具较为充足，给予24 年33X PE，维持目标价2240.12 元。本報告導讀：
公司發佈股份回購方案，擬出資30-60 億元回購註銷，繼此前75%常態化分紅後再度回饋投資者，同時堅定全年 15%總收入增長目標，彰顯龍頭擔當。
投資要點：
投資建議：維持增持評級。公司 積極響應「國九條」，繼未來3年分紅率不低於75%規劃後，擬再出資30-60 億元回購註銷，呵護市場信心。維持2024-26 年EPS 68.41 元、78.82 元、90.11 元，參考可比公司估值，考慮公司作爲白酒龍頭具備較強經營韌性、增長工具較爲充足，給予24 年33X PE，維持目標價2240.12 元。
公司擬出資30-60 億元回購註銷，提振市場信心。9 月20 日公司發佈股份回購方案，擬出資30-60 億元回購並註銷股份，回購價格上限1795.78 元/股（相較9 月20 日收盤價溢價42%），以回購價格上限測算對應回購股份167-334 萬股、佔總股本0.13%-0.27%。此爲茅台公司2001 年上市以來首度實施註銷回購，有力強化市值管理。
積極響應「國九條」，此前提出未來3 年分紅率不低於75%，彰顯龍頭擔當。公司高度重視股東回報，此前已於8 月發佈現金分紅回報規劃，推動特別分紅常態化，計劃2024-26 年每年兩次現金分紅、分紅率不低於75%，預計24 年內將派發第二筆分紅，股東回報力度超市場預期。24Q2 以來白酒板塊表現偏弱，茅台特別分紅常態化疊加此次回購註銷計劃有助於穩定市場情緒，同時公司作爲白酒龍頭有望在業內形成示範效應，推動板塊估值回歸。
多舉措穩批價，堅定全年15%總收入增長目標。24 年以來公司面對較弱的市場環境積極穩價並響應市場變化，端午節前後飛天批價出現較大調整引發市場擔憂，公司靈活調整投放策略，通過產品端調發貨結構、渠道端控放量節奏的方式推動批價回升。8 月下旬中秋動銷開啓後飛天批價再度波動，公司積極應對並在部分區域控貨挺價，截至9 月20 日箱茅、散茅批價分別報2470 元、2360 元（百榮酒價），散茅由於供應量減少價格相對平穩，有望對箱茅批價形成支撐，渠道庫存較爲良性。24 年半年度業績說明會上，張董事長提出將確保營業總收入增長15%目標如期完成，24H1 公司總營收增速超17%，全年目標無虞。
風險提示：批價大幅回調、需求復甦慢於預期、外資大幅外流等。
