量升价减，投资收益拖累公司业绩。根据SMM，2024H1 电池级碳酸锂均价10.37 万元/吨（含税），同比-68.22%。（1）Greenbush：2024H1 锂精矿产量61.2 万吨，其中化学级59.1 万吨、技术级2.1 万吨，其中销售给雅保30.225 万吨，销售金额约22.53 亿人民币。CGP3 工厂正目前已完成地基和土木工程进入钢结构安装阶段，预计2024 下半年将进一步进入电路设备安装等阶段。CGP3 建成后将新增52 万吨/年锂精矿产能，预计2025年将产出精矿。（2）国内锂盐冶炼：公司上半年锂化合物及衍生品销量同比增加30.13%，其中Q2 环比Q1 增长46.18%。但受到过往Greenbush 调价滞后高价库存影响，冶炼大幅亏损。从今年开始定价改为M-1，随高价库存消化完毕，预计Q3 冶炼环节原料成本将呈现较大改善。（3）SQM：受到一季度补税影响，SQM 上半年实现净利润-46.6 亿人民币，实现锂产品销量9.57 万吨，同比+26.92%，天齐确认投资收益-11.5 亿元。事件描述
公司2024 上半年實現營業收入64.19 億元，同比-74.14%；實現歸母淨利-52.06 億元，同比-180.68%；實現扣非歸母淨利-52.21 億元。同比-181.45%。2024Q2 實現營業收入38.34 億元，同比-71.33%，環比+48.34%；實現歸母淨利-13.09 億元，同比-182.99%，環比+66.41%；實現扣非歸母淨利-13.04 億元，同比-182.88%，環比+66.70%。
事件評論
量升價減，投資收益拖累公司業績。根據SMM，2024H1 電池級碳酸鋰均價10.37 萬元/噸（含稅），同比-68.22%。（1）Greenbush：2024H1 鋰精礦產量61.2 萬噸，其中化學級59.1 萬噸、技術級2.1 萬噸，其中銷售給雅保30.225 萬噸，銷售金額約22.53 億人民幣。CGP3 工廠正目前已完成地基和土木工程進入鋼結構安裝階段，預計2024 下半年將進一步進入電路設備安裝等階段。CGP3 建成後將新增52 萬噸/年鋰精礦產能，預計2025年將產出精礦。（2）國內鋰鹽冶煉：公司上半年鋰化合物及衍生品銷量同比增加30.13%，其中Q2 環比Q1 增長46.18%。但受到過往Greenbush 調價滯後高價庫存影響，冶煉大幅虧損。從今年開始定價改爲M-1，隨高價庫存消化完畢，預計Q3 冶煉環節原料成本將呈現較大改善。（3）SQM：受到一季度補稅影響，SQM 上半年實現淨利潤-46.6 億人民幣，實現鋰產品銷量9.57 萬噸，同比+26.92%，天齊確認投資收益-11.5 億元。
高價庫存逐步消化，二季度盈利環比修復。根據SMM，2024Q1 電池級碳酸鋰均價10.15萬元/噸（含稅），環比+4.35%。（1）Greenbush：2024Q2 鋰精礦銷量53 萬噸，產量33萬噸，銷售均價1020 美元/噸（FOB，澳大利亞），現金成本338 澳元/噸，環比進一步下降。同時公司Q2 宣佈額外承購精礦20 萬噸，進一步做低原料成本。（2）SQM：
SQM2024Q2 實現淨利潤2.14 億美金，鋰鹽銷量超過5.2 萬噸。2024Q2 天齊鋰業實現投資收益2.06 億元，其中對聯營合營企業投資收益2.6 億元，投資收益環比轉正。（3）國內冶煉利潤環比修復，2024Q2 鋰鹽銷量環比增長46.18%。（4）公司2024Q2 計提2.36億資產減值損失。
成本曲線左側、具備底部擴張能力的資源型鋰行業龍頭。（1）手握全球最優質的鋰輝石及鋰鹽湖資源，成本優勢領先且具備週期底部持續量增的能力：Greenbush 進一步增儲至1600 萬噸LCE，CGP3 52 萬噸產能持續推進建設預計2025 年建成投產。（2）國內川礦資源取得積極進展：雅江措拉已取得措拉鋰輝石礦特白溝尾礦庫備案，並與斯諾威、惠絨礦業（持有木絨探礦權）成立合資公司推進甲基卡礦區電力基礎設施建設，開發速度有望加快。（3）冶煉產能持續擴張：公司目前鋰產品加工產能達8.86 萬噸，規劃產能達14.36萬噸。一方面，伴隨國內安居2 萬噸碳酸鋰產能逐步爬坡，及張家港3 萬噸氫氧化鋰項目推進，公司後續委外加工比例有望下降以降低鋰鹽冶煉平均成本；另一方面，公司澳洲奎納納2.4 萬噸氫氧化鋰已通過SK On 及Northvolt 認證，在IRA 體系框架下，海外鋰鹽冶煉資產稀缺性彰顯。
風險提示
1、新能源需求不及預期，鋰價大幅下跌；
2、公司項目投產不及預期。
