新业态稳健拓店及客流增长驱动收入正增，优化定价策略及新店培育费用增加，使得二季度利润阶段承压。1）渠道层面，报告期内，公司门店净增加48 家达到1097 家，其中综合超市、社区生鲜食品超市、乡村超市、便利店等其他业态分别净关店6、4、4、39 家，净开店以新业态为主，其中好惠星折扣店净开店1 家达到8 家，悦记零食店净开店51 家达到104 家。2）分业态收入层面，上半年综合超市、社区生鲜超市、乡村超市和其他业态分别实现收入50.0、23.5、9.8、1.1 亿元，分别同比变化+7.7%、+4.7%、+1.0%、+51.4%，单二季度收入分别同比变化+3.7%、+4.1%、-2.4%、41.8%，增速环比一季度有所放缓，新业态延续较快增长态势。拆分来看，上半年超市可比门店客流同比增长13.69%，而客单价在CPI 处于低位的环境和公司优化商品组合、增强价格优势的策略下，预计阶段性有所回落，整体而言，上半年超市可比同店销售额仍实现正增长。3）毛利层面，上半年综合超市、社区生鲜超市、乡村超市和其他业态的毛利率分别同比变化-0.1、-0.7、-1.5、+1.8pct，使得综合毛利率同比下降0.5pct 至23.6%，单二季度毛利率同比下降0.4pct 至23.0%，主因公司优化经营方式和商品组合，提高商品的质价比，增强价格优势，优化减少低效商品库存。4）费用层面，单二季度销售/管理/财务费用分别同比变化+906、-71、+358 万元，其中销售费用增加较多主因2023 下半年以来新开门店人力成本和使用权折旧等费用增加、以及报告期运费增加，销售费用率同比提升0.3pct，导致单二季度归母净利润降幅较大。事件描述
公司發佈2024 年中報，報告期內實現營收93.6 億元，同比增長3.0%，實現歸母淨利潤1.7億元，同比下滑8.8%；單二季度，實現營收41.7 億元，同比下滑0.2%，實現歸母淨利潤2247萬元，同比下滑53.8%。
事件評論
新業態穩健拓店及客流增長驅動收入正增，優化定價策略及新店培育費用增加，使得二季度利潤階段承壓。1）渠道層面，報告期內，公司門店淨增加48 家達到1097 家，其中綜合超市、社區生鮮食品超市、鄉村超市、便利店等其他業態分別淨關店6、4、4、39 家，淨開店以新業態爲主，其中好惠星折扣店淨開店1 家達到8 家，悅記零食店淨開店51 家達到104 家。2）分業態收入層面，上半年綜合超市、社區生鮮超市、鄉村超市和其他業態分別實現收入50.0、23.5、9.8、1.1 億元，分別同比變化+7.7%、+4.7%、+1.0%、+51.4%，單二季度收入分別同比變化+3.7%、+4.1%、-2.4%、41.8%，增速環比一季度有所放緩，新業態延續較快增長態勢。拆分來看，上半年超市可比門店客流同比增長13.69%，而客單價在CPI 處於低位的環境和公司優化商品組合、增強價格優勢的策略下，預計階段性有所回落，整體而言，上半年超市可比同店銷售額仍實現正增長。3）毛利層面，上半年綜合超市、社區生鮮超市、鄉村超市和其他業態的毛利率分別同比變化-0.1、-0.7、-1.5、+1.8pct，使得綜合毛利率同比下降0.5pct 至23.6%，單二季度毛利率同比下降0.4pct 至23.0%，主因公司優化經營方式和商品組合，提高商品的質價比，增強價格優勢，優化減少低效商品庫存。4）費用層面，單二季度銷售/管理/財務費用分別同比變化+906、-71、+358 萬元，其中銷售費用增加較多主因2023 下半年以來新開門店人力成本和使用權折舊等費用增加、以及報告期運費增加，銷售費用率同比提升0.3pct，導致單二季度歸母淨利潤降幅較大。
堅持提質增效戰略，持續增強產品力和供應鏈能力。報告期內，公司推進門店提質增效，通過對賣場面積、商品、流程、系統等方面的優化，提升門店的運營效率，可比門店費用率明顯下降。產品方面，針對消費需求的變化趨勢，圍繞商品品質和價格開展品類優化，加強商品的源頭開發，推進改革採購方式，加強與供應商的合作，共同選品及聯合定製，在生鮮方面強化了熟食、麪食、烘焙等品類的差異化優勢。供應鏈方面，淮北綜合產業園二期項目基本完工，下半年將逐步投入運營，進一步完善了物流網絡的立體化功能佈局。
投資建議：公司始終堅持「區域密集、多業態互補」的戰略，在消費需求偏弱的環境下，緊抓門店提質增效，持續提升產品力及供應鏈能力，同時穩步佈局以零食店和折扣店爲代表的新業態，有望貢獻更大增量。預計2024-2026 年EPS 有望實現0.38、0.43、0.54元，維持「買入」評級。
風險提示
1、居民收入預期偏弱，影響消費需求；
2、新業態推進不及預期。
