在此背景下，业内多家公司陷入亏损，行业巨头也难以幸免。本文轉載自：博望財經，作者：司凡星。獵雲網已獲授權。
光伏產業，屍橫遍野。
今年以來，光伏產業鏈價格不斷走低，硅料、硅片、電池、組件四大環節，基本上跌破現金成本，全產業鏈集體承壓。本輪震盪週期內，行業整體產能擴大了約3倍，但利潤率下降了70%左右，供需嚴重錯配之下，產業步入冰河期。
在此背景下，業內多家公司陷入虧損，行業巨頭也難以倖免。
近日，全球硅片龍頭TCL中環發佈業績：2024年上半年，TCL中環營收爲162.13億元，同比下降53.54%，歸母淨利潤爲-30.64億元，同比下降167.53%。
拉長週期來看，這份中報是TCL中環近年來交出的最差一份成績單。除此之外，其股價也持續下跌，截至9越18日收盤，TCL中環股價報收7.59元/股，總市值306億，和曾經的最高點49.93元/股相比，股價已蒸發近85%，市值縮水超過1700億。
股績雙壓之下，TCL中環何以破逆風局？01、賭博式抄底，傷敵一千，自損八百
由於供需失衡，整個光伏產業鏈都呈現「量價齊跌」的趨勢。
在行業低迷之際，光伏企業爲保住利潤不接低價單，紛紛降低開工率。隆基綠能的開工率已調低至38%，一體化企業的開工率維持在50%-60%之間。但是，TCL中環卻特立獨行，始終將開工率維持在高負荷狀態，在今年上半年更是達到80%-100%，近乎滿負荷的狀態。
與此同時，2023年TCL中環宣佈在廣州開發區投資106億元，建設25GW太陽能電池工業4.0智慧工廠項目，主要生產G12 N型TOPCon電池，預計達產產值160億元。在渠道和技術上，也先後花費40億併購新加坡光伏公司Maxeon，目前控股比例達到50.1%。
此外，李東生7月宣佈將在沙特再投資21億美元再建一個20kw的晶體晶片工廠。截止今年上半年，TCL中環固定資產爲545.1億元，在建工程爲131.9億元，合計677億元，這個數字是公司在2019被TCL收購前的2倍多。
逆勢擴產，保持高開工率，高舉高打的種種行爲可以看出，TCL中環想在行業下行期抄底擴張，以「卷」死二三線硅片小廠乃至一線大廠爲目標，爭奪更多市場份額。從效果來看，目前TCL中環光伏單晶的產能已經達到至190GW；公司的市佔率從2023年的23.4%提升至2024年上半年的23.5%，但從業績來看，公司正在遭受反噬。
2023年，中環淨利潤34.16億元，同比下降49.9%，去年四季度虧損高達27.72億元，今年一季度，中環再虧損8.8億元，二季度虧損超過20億元，連續三個季度虧損額高達總計近60億元。
產品看，TCL三大主營產品硅片、光伏組件、其他硅材料毛利率分別爲-9.25%、0.94%、17.74%。由於低價競爭，硅片毛利率甚至從24.88%降到負毛利，直接導致硅片業務虧損9.646億元。
行業分析師於風表示，面對行業產能過剩隱憂，產品跌破成本線，企業若仍然希望通過擴大產能降低成本，將面臨越擴張虧損越大的困境，新能源汽車就是典型的例證。
值得一提的是，TCL中環是有成本優勢的，據業績顯示，公司全成本領先行業次優約0.033元/W，若能將成本保持在行業最低水平，價格競爭力一定會穩定部分訂單。
只是，TCL中環的低價策略也正在失效，目前硅片已經從技術集中的壟斷，變成了無技術門檻的同質化競爭，換言之，中環已經失去定價權，中環不做有的是人做，而此前公司硅片宣佈漲價，本質上對出清沒有太大幫助。02、有息負債逐年走高，現金流惡化，警惕財務風險
在激進的擴張策略之下，除了業績虧損，也給公司帶來了巨大的財務壓力。
近10年來，TCL中環各類有息負債之和逐年走高，今年6月末達到440億，半年財務費用達5.32億，同比增長19%；同時，即便算上所有交易性金融資產，公司有息負債現金覆蓋比例也在逐步下滑，目前已跌破30%，資金缺口不斷擴大。
截至2024年6月末，公司負債合計達到692.61億元資產減值損失高達11.14億元。與此同時，TCL中環的存貨卻在年中升至82億，再度創下新高；同時，存貨週轉天數和應收款週轉天數均達到自2016年以來近9年內的同期最高值，營運能力的顯著下滑，也進一步加大了公司的資金壓力。
另外，2024上半年，TCL中環經營活動現金流下降至1.28億元，去年同期爲28.6億元。報告期內，公司貨幣資金爲70億元，396.75億長期借款，156億應付賬款及票據，情況不算樂觀。
爲了節約成本，TCL中環不得已大幅縮減研發開支。上半年，公司研發支出5.31億，同比大降71%，而研發投入下的滑又勢必影響公司長期的產品核心競爭力，長線想象力持續走弱，TCL中環的業績和股價或將進一步下滑。
高槓杆是光伏行業的典型特徵，但在追求規模效應的同時，也需警惕規模陷阱，光伏產業每一輪淘汰的都是負債規模較大、現金流較差的企業，而TCL中環的「血條」厚度又能支撐它在牌桌上待多久呢？03、新帥上場，能否帶領公司迎來新的拐點？
據世紀能源網的不完全統計，2024年前八個月中已經有超40家光伏企業的近80位高管出現了人事變動。
而在8月2日晚間，TCL中環也發佈公告稱，董事會當日收到沈浩平先生的辭職申請，因工作需要和個人精力考慮，沈浩平先生申請辭去公司CEO職務，目前暫由公司董事長李董代行CEO職務，並進一步快速在內部推動新任CEO的聘任流程。
在業績說明會上，TCL方面負責人表示，沈總在任職CEO期間帶領中環取得驕人的成長,成功穿越多輪週期。同時,也要看到在過去小一年的時間裏,光伏行業面臨前所未有的競爭態勢。上半年公司的經營業績承壓,也對公司總體的組織能力、對公司高管團隊的綜合能力提出更高的要求。
值得一提的是，2023年7月沈浩平剛入選福布斯中國最佳CEO榜單，在外界「被離職」的質疑聲中，新帥又能否帶領TCL中環穿越這輪週期？
李東生在近年的業績致辭中多次強調，將堅持「硅片全球市佔率 NO.1，綜合實力全球 NO.1」的戰略目標。2023年，李東生更是揚言TCL中環要成爲全球 Tier 1高效組件供應商。
野心不小。只是，從長局來看，目前光伏行業的底部可能遠遠沒有到來，沒有大型產能的退出，沒有行業巨頭倒下，底部出清只是空話而已。
協鑫科技聯席首席執行官蘭天石也曾表示，「硅料當前的售價和成本無關，只和供需有關，而現在的供需又是非理性的。在這種非理性狀態下，硅料價格的拐點今年基本不太可能出現。一定要有人離開『牌桌』才是反轉的信號。只有當大量的硅料新玩家退出、爆雷、資不抵債時，才是行業真正的底部。」
而從資本市場的態度來看，等不到拐點顯現，投資者的耐心已經被消耗殆盡，除了跌跌不休的股價，機構已經用腳投票，截至今年上半年，TCL中環的基金持倉家數已經從685家減少爲318家。END
通威集團董事局主席劉漢元曾表示，根據國際能源署測算，到2050年全球要實現淨零排放，近90%發電量將來自可再生能源，而光伏發電將是未來一次能源中最主要的來源之一。
前景清晰可見，但也需熬過本輪週期變革，才能最終吃到紅利。
TCL中環正處在關鍵的十字路口，在業績壓力、財務風險、技術創新等多重壓力下，能否頂住壓力逆勢重生，還待時間的考驗。
