金吾財訊 | 海通證券發研報指，蒙牛乳業(02319)24H1實現主營營業收入446.71億元(YOY=-12.61%)，實現歸母淨利潤24.46億元(YOY=-19.03%)。此外公司計劃於未來十二個月內根據市場情況進行最高達20億港元的股份回購。
該行表示，2024年上半年原奶供給過剩，需求不及預期，需供矛盾凸顯，乳製品行業整體呈現短期下滑。公司積極應對行業短期挑戰，堅定保持長期戰略定力，錨定「再創一個新蒙牛」戰略目標，加速渠道優化和新業務發展，推動高質量發展。24H1公司營收同比下滑12.61%，不過因原奶價格下降，毛利率提升1.86pct至40.26%，因此毛利額同比下滑8.38%。此外期間費用率同比提升1.41pct(其中銷售費率+1.18pct，管理費率+0.07pct，財務費率+0.16pct)，因此營業利潤率同比提升0.46pct至7.26%，經營質量實現提升。不過24H1受原奶週期供過於求，原料粉庫存減值以及應占聯營公司損益由盈轉虧，導致公司歸母淨利潤同比減少19.03%至24.46億元(對應歸母淨利率同比-0.43pct)。
該行預計2024-2026年公司主要營業收入分別爲916.74/974.64/1009.70億元，歸母淨利潤分別爲43.05/50.17/53.58億元，對應EPS分別爲1.09/1.27/1.36元/股。參照可比公司PE估值，該行給予公司12-15倍的PE(2024E)估值區間，對應每股價值區間爲13.08—16.35元/股，按照港元兌人民幣0.91匯率計算(截止2024/9/17收盤)，對應合理價值區間14.37—17.97港元/股，維持「優於大市」評級。