办公软件是信创的重要组成部分，回顾21 年，信创带动公司机构业务高速发展信創板塊步入2.0 階段，政策頻出疊加萬億國債活水有望帶動信創板塊邊際向上
2024 年5 月20 日，第二期國測結果《安全可靠測評結果公告（2024 年第1 號）》發佈，目錄實現擴容。資金端，2024 年萬億國債計劃發佈，據2024年《政府工作報告》提及將發行1 萬億超長期特別國債，我們認爲這有望刺激信創領域的資金支出。2024 年9 月18 日，福建省發改委發佈關於同意福建省監獄管理局信創改造項目可行性研究報告暨初步設計，項目包含對政務外網司法行政專用區中7536 台終端進行國產化雲桌面升級改造，並對151 台便攜式計算機進行國產化替代等，項目總投資概算4223.94 萬元。
資金來源由省發改委、省財政廳各承擔50%，省發改委部分由數字福建專項資金支出。
辦公軟件是信創的重要組成部分，回顧21 年，信創帶動公司機構業務高速發展
基礎辦公軟件是信創軟件中適用範圍最廣的產品，國產化辦公軟件作爲政府企事業單位信息化管理平台，承載着機密文件、規章制度、辦公數據等敏感信息。回顧2021 年，公司國內機構授權業務較2020 年同期增長107.10%，信創產業進入發力期，在政策依託下市場空間顯著擴大，公司政企用戶需求明顯增加，公司流版式辦公軟件產品訂單豐厚，加速了公司信創產品的滲透，帶動國內機構授權業務繼續保持爆發式增長。
信創新時代大空間，公司機構授權業務有望再迎高速發展根據賽迪顧問，黨政領域的 PC 保有量接近 3000 萬台，截止23 年初，過去幾年僅替換了黨政領域約 700 萬台 PC，假設23 年再替換360 萬台，剩餘接近2000 萬台PC 替換空間，我們估計24-26 年每年替換400/450/500萬台，價格上假設辦公信創office 單價500 元，則近三年有20/22.5/25 億的信創office 收入空間。我們預計隨着信創政策進一步發佈和萬億國債資金支持，金山辦公的機構授權業務有望在信創新一輪的帶動下恢復高增長，收入增速整體有望上調。
投資建議：考慮到信創政策與資金有望變化，我們上調盈利預測，收入從24-26 年的51.37/60.75/73.16 億元調整爲52.20/64.75/80.95 億元，收入增速上調2pct/6pct/5pct，歸母淨利潤由24-26 年的15.52/19.54/24.05 億元調整爲16.16/22.91/30.66 億元。考慮到信創產業的變化，公司作爲國產辦公軟件龍頭，同時AI 產品正在快速迭代，維持「買入」評級。
風險提示：國內C 端需求不及預期、B 端公有云轉型不及預期、WPS AI產品商業化節奏不及預期、市場空間測算主觀性的風險