多品牌战略布局，打开下沉市场空间。车型方面，公司采用多品牌战略布局下沉市场，乐道品牌第二款车型有望在乐道2025 年推出，定位中大型SUV，或将有6/7 座不同版本来满足家庭需求，萤火虫子品牌有望于2025Q2 上市，打开中低端车型广阔市场空间。充换电布局方面，目前蔚来拥有2.5 万+自有充电桩和100 万+第三方充电桩。2025 年底，乐道可用换电站将达到2500 座以上，换电县县通实现27 个省级行政区，覆盖2300+个县级行政区，补能网络建设持续推进。事件：9 月19 日，蔚來樂道品牌首款車型樂道L60 正式上市，定位中型純電SUV，共推出兩款車型，定價區間爲20.69-23.59 萬元，於9 月28 日起開啓全國交付。
樂道首款車型L60 正式上市，相較競品性價比突出。樂道L60 車身尺寸爲4828/1930mm/1616mm，軸距爲2950mm，相較特斯拉Model Y 在車身尺寸及內部空間更具優勢。車型基於蔚來第三代技術平台NT3.0 進行開發，搭載900V 高壓平台，並將與蔚來主品牌共享換電網絡。智能駕駛方面，車型配備30 個輔助駕駛硬件，高速城快領航輔助NOA 交付即享全國99.99%的覆蓋率，全場景領航輔助NOA 交付即覆蓋726 城，超2700 個縣級行政區。座艙方面，車型搭載高通驍龍8155 座艙芯片，AI 算力達60 TOPS，全系搭載SkyOS 天樞操作系統，車型智能化在競品中處於領先地位。
目標價格帶市場快速增長，有望帶動品牌銷量向上。2023 年，全國20-30萬元新能源乘用車銷量爲142.8 萬輛，同比+135.0%，2024 年1-8 月銷量爲111.6 萬輛，同比+40.0%，整體市場規模增長快速。市場暢銷車型中，2024年8 月，特斯拉Model Y、理想L6、問界M7 銷量單月分別爲4.5 萬輛、2.5萬輛、1.1 萬輛。樂道品牌作爲蔚來子品牌，在整體定價上向更大市場突破，我們認爲樂道L60 車型在空間、補能、三電系統等多方面具備市場綜合競爭力，有望使公司市場覆蓋規模進一步擴大，推動公司銷量高增長。
多品牌戰略佈局，打開下沉市場空間。車型方面，公司採用多品牌戰略佈局下沉市場，樂道品牌第二款車型有望在樂道2025 年推出，定位中大型SUV，或將有6/7 座不同版本來滿足家庭需求，螢火蟲子品牌有望於2025Q2 上市，打開中低端車型廣闊市場空間。充換電佈局方面，目前蔚來擁有2.5 萬+自有充電樁和100 萬+第三方充電樁。2025 年底，樂道可用換電站將達到2500 座以上，換電縣縣通實現27 個省級行政區，覆蓋2300+個縣級行政區，補能網絡建設持續推進。
盈利預測：預計2024-2026 年公司實現營收776.19、1103.54、1359.02 億元，歸母淨利潤爲-167.17、-119.98、-70.04 億元，維持「推薦」評級。
風險提示：新能源滲透率不及預期；車型銷量不及預期；行業競爭加劇。