事件：9 月19 日，蔚来乐道品牌首款车型乐道L60 正式上市，定位中型纯电SUV，共推出两款车型，定价区间为20.69-23.59 万元，于9 月28 日起开启全国交付。

乐道首款车型L60 正式上市，相较竞品性价比突出。乐道L60 车身尺寸为4828/1930mm/1616mm，轴距为2950mm，相较特斯拉Model Y 在车身尺寸及内部空间更具优势。车型基于蔚来第三代技术平台NT3.0 进行开发，搭载900V 高压平台，并将与蔚来主品牌共享换电网络。智能驾驶方面，车型配备30 个辅助驾驶硬件，高速城快领航辅助NOA 交付即享全国99.99%的覆盖率，全场景领航辅助NOA 交付即覆盖726 城，超2700 个县级行政区。座舱方面，车型搭载高通骁龙8155 座舱芯片，AI 算力达60 TOPS，全系搭载SkyOS 天枢操作系统，车型智能化在竞品中处于领先地位。

目标价格带市场快速增长，有望带动品牌销量向上。2023 年，全国20-30万元新能源乘用车销量为142.8 万辆，同比+135.0%，2024 年1-8 月销量为111.6 万辆，同比+40.0%，整体市场规模增长快速。市场畅销车型中，2024年8 月，特斯拉Model Y、理想L6、问界M7 销量单月分别为4.5 万辆、2.5万辆、1.1 万辆。乐道品牌作为蔚来子品牌，在整体定价上向更大市场突破，我们认为乐道L60 车型在空间、补能、三电系统等多方面具备市场综合竞争力，有望使公司市场覆盖规模进一步扩大，推动公司销量高增长。

多品牌战略布局，打开下沉市场空间。车型方面，公司采用多品牌战略布局下沉市场，乐道品牌第二款车型有望在乐道2025 年推出，定位中大型SUV，或将有6/7 座不同版本来满足家庭需求，萤火虫子品牌有望于2025Q2 上市，打开中低端车型广阔市场空间。充换电布局方面，目前蔚来拥有2.5 万+自有充电桩和100 万+第三方充电桩。2025 年底，乐道可用换电站将达到2500 座以上，换电县县通实现27 个省级行政区，覆盖2300+个县级行政区，补能网络建设持续推进。

盈利预测：预计2024-2026 年公司实现营收776.19、1103.54、1359.02 亿元，归母净利润为-167.17、-119.98、-70.04 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：新能源渗透率不及预期；车型销量不及预期；行业竞争加剧。