首次覆盖光威复材，目标价 38.76 元，给予“增持”评级。航空航天装备放量进度加快，带动碳纤维需求快速提升，公司作为航空航天碳纤维材料核心供应商，业绩有望持续增长。我们预计2024~2026年EPS 为1.09/1.26/1.35 元，给予目标价38.76 元，“增持”评级。本報告導讀：
軍用航空裝備放量疊加國產民機訂單釋放，航空航天碳纖維需求持續釋放；公司積極推進產能建設，內蒙古光威 4000 噸碳纖維項目建成投產，業績有望持續增長。
投資要點：
首次覆蓋光威復材，目標價 38.76 元，給予「增持」評級。航空航天裝備放量進度加快，帶動碳纖維需求快速提升，公司作爲航空航天碳纖維材料核心供應商，業績有望持續增長。我們預計2024~2026年EPS 爲1.09/1.26/1.35 元，給予目標價38.76 元，「增持」評級。
航空裝備數量+碳纖維用量雙提升，開拓國產民機新市場。1）我國先進戰機等主戰裝備加速放量是實現國防現代化重要一環；以C919爲代表國產民機已取得千架以上訂單。2）複合材料在先進軍機、民機上用量持續提升。第四代戰鬥機F35 複合材料用量達到結構重量36%，較第三代戰鬥機提升三倍以上；波音787、空客A350 等新機型複合材料用量較波音777 等老機型提升近五倍。3）公司T300 級纖維、內飾阻燃預浸料目前已通過PCD 審核，T800 級驗證正在進行中,開拓國產民機新市場。
產能全面鋪開，業績多點開花。1）公司是我國航空航天碳纖維主要供應商，具備較齊全產品牌號。公司積極推進產能建設，目前已具備T300 級500 噸，T700S 級/T800S 級2000 噸，T800H/T700G 級105 噸，高強高模纖維80 噸生產能力，T800H1000 噸產能正在進行等同性驗證。內蒙古光威碳纖維產業化項目一期建成投產，新增4000 噸高性能碳纖維產能。2）輕質高強及良好防熱性能使碳纖維在航天領域批量應用，我國低軌衛星星座建設加速推進，商業航天將有力帶動碳纖維需求提升。2023 年以新定型衛星結構應用爲主MJ系列碳纖維佔公司營收比例12.39%，貢獻銷售收入2.07 億元，同比增長54.45%，大幅高於公司拓展纖維板塊整體收入增速20.28%，反映出航天領域旺盛需求。3）公司具備AV500、TP500 等無人機業務所需碳纖維、預浸料、復材製件和裝配業務，深度受益低空經濟建設加速；4）公司2023 年下半年碳纖維原材料採購成本顯著回落，已低於2020 年同期水平，或預示着客戶對於碳纖維葉片需求出現回升，公司風電碳梁業務經營業績及盈利能力有望改善。
催化劑：下游新裝備開始批產，T800H 千噸產能通過等同性驗證。
風險提示：產品價格波動風險，公司產能進度不及預期風險等。
