但野村证券认为，消费者主导的欧洲经济复苏越来越不可能出现，预计欧洲2024年家庭消费增长为0.5%，2025年为0.3%，分别比其他预测低60个基点和120个基点。野村認爲，缺乏消費者主導的復甦，將增加歐元區經濟增長不及預期的風險，預計歐洲央行可能會逐步減息，將存款利率在2025年9月降至2.50%，但減息步伐可能會更快，終端利率也可能會低於該機構預測的水平。
野村證券日前發佈研報認爲，目前歐洲由消費者主導的復甦變得越來越不可能，歐洲央行未來會加速減息。
研報表示，此前歐洲央行、國際貨幣基金等官方機構預計稱，基於強勁的實際工資增長、家庭動用過剩儲蓄、金融條件的最終緩解、緊張的勞動力市場以及消費者信心的普遍改善，今年和明年歐洲經濟可能會出現由消費者主導的復甦，預計歐元區GDP增長將加速至環比0.4-0.5%。
但野村證券認爲，消費者主導的歐洲經濟復甦越來越不可能出現，預計歐洲2024年家庭消費增長爲0.5%，2025年爲0.3%，分別比其他預測低60個點子和120個點子。
消費者的可支配現金比疫情前少
研報表示，消費者主導復甦的主要依據是認爲消費者在疫情後有多餘儲蓄，他們可以動用這些儲蓄，從而支持中期消費。歐元區的儲蓄率略高於疫情前的水平，但家庭財務報表數據顯示，儘管儲蓄率自疫情以來有所上升，但可用現金並沒有增加。
相反，消費者增加了資產（定期存款、股票、債券）的持有量，養老金估值也有所上升。家庭需要拋售資產以釋放現金來增加消費，但野村證券認爲，這不太可能發生。
實際工資增長放緩速度超預期
研報說，強勁的名義工資增長和通脹放緩，會導致更強的實際工資增長，這是許多人期望消費者主導復甦的另一個原因。然而，歐元區工資增長已經大幅放緩，歐元區的協商工資增長在2024年第二季度同比放緩至3.6%，而第一季度爲4.7%。
另外，單位員工總薪酬比歐洲央行的預期更大幅度放緩了80個點子。其他前瞻性指標，如Indeed工資追蹤工具，表明2024年下半年工資增長可能會進一步放緩。因此，名義工資增長的放緩速度比預期更快。
同時，歐元區調和消費者物價指數（HICP）通脹率也有所下降，8月爲2.2%。然而，歐洲央行和共識預計通脹下降速度將會逐漸放緩，直到2025年底。因此，實際工資增長的放緩比預期更加顯著，表明消費者可能無法彌補實際收入的損失，實際工資增長也不會支持消費者主導的復甦。
調查表明消費很可能走弱
研報表示，新冠疫情和歐洲天然氣危機對消費者信心造成了重大打擊。雖然信心有所改善，但仍顯著低於疫情前的水平。
信心指數可以分解爲不同要素，例如對整體經濟、個人財務、就業安全的看法，以及「重大購買意願指數」（Major purchases balance）。研報稱，歷史上，「重大購買意願指數」與總體消費者信心之間的關係非常密切，但自2023年初以來，二者之間出現了顯著的差距，並且這種差距至今仍存在。重大消費數據依然低迷，遠低於總體消費者信心水平，表明消費者主導的復甦不太可能。
此外，野村認爲歐元區可能存在「勞動力囤積」現象，這增加了企業裁員時失業率急劇上升的風險，從而打擊消費者信心和重大消費意願。
預計歐央行將加速減息
因此，野村認爲，缺乏消費者主導的復甦，將增加歐元區經濟增長不及預期的風險，而這隻會加劇對歐元區經濟增長前景疲弱的擔憂，尤其是在德國經濟確認衰退、法國GDP增長在2024年第四季度出現收縮的情況下。
德國央行週四公佈月度報告已經讓衰退風險加劇，報告預計德國經濟在第三季度會繼續停滯不前，甚至繼第二季度再次小幅收縮。德國央行表示，經濟政策的不確定性增加，正在給投資活動帶來壓力，而融資成本上升仍在對企業產生影響。報告稱：「儘管條件有利——協商後的工資正在大幅上漲，勞動力市場前景仍相對穩定，但私人消費仍未獲得動力。」
同時，研報表示，通脹在歐元區的關注度越來越低，預計對衰退的擔憂將在歐洲央行的表態中變得更加突出。因此，市場應該會開始提高對歐洲央行連續減息的預期，並預計減息次數將超過當前市場定價。
野村表示，歐洲央行可能會逐步減息，將存款利率在2025年9月降至2.50%，但減息步伐可能會更快，終端利率也可能會低於該機構預測的水平；畢竟，央行通常在應對衰退時會將利率降至寬鬆水平，而非中性水平。
同時，歐洲央行理事帕內塔的表態也呼應了野村的預計，他表示歐洲央行可能在未來幾個月加速減息。