放棄創業板登陸計劃後，歌爾股份「劍指」港交所。
9月13日晚間，歌爾股份公告稱，擬將控股子公司歌爾微電子股份有限公司分拆至香港聯交所主板上市。本次分拆完成後，歌爾股份股權結構不會發生重大變化，且仍將維持對歌爾微的控制權。
這並不是歌爾微第一次謀求IPO，早在三年前，歌爾股份便計劃分拆歌爾微至創業板上市，然而今年五月份，歌爾股份發佈公告稱，歌爾微的創業板上市計劃終止。
此次歌爾微若成功登錄港交所，背後的姜濱夫婦系最大的受益人。
此外，歌爾股份迫切謀求旗下公司分拆上市的背後，是公司難解過度依賴蘋果等大客戶的「頑疾」，甚至因此一度對公司業績造成了重大影響。雖然隨着消費電子賽道逐漸復甦，歌爾股份逐漸擺脫業績泥潭，但對公司創始人姜濱來說，尋求更加多元化的業務模式頗爲重要。
棄A投H？
日趨收緊的A股上市環境，讓歌爾微轉戰港交所。
近日，歌爾股份發佈公告，擬分拆歌爾微赴港IPO。公司初始發行規模爲不超過緊接發行後經擴大後總股本的20％（超額配售權行使前），並授予全球協調人/簿記管理人不超過上述H股初始發行規模15%的超額配售權。
公開資料顯示，歌爾股份是電聲器件的知名製造商，一流的聲學整體解決方案提供商，公司主營業務爲精密零組件業務、智能聲學整機業務和智能硬件業務，公司產品廣泛應用於智能手機、平板電腦等電子產品中。
而歌爾股份旗下歌爾微成立於2017年，是歌爾股份體系內唯一從事MEMS器件及微系統模組研發、生產與銷售的企業。
股權結構方面，歌爾股份此前爲歌爾微大股東，持股87.75%，本次分拆後，歌爾股份的股權結構不會發生重大變化，且仍將維持對歌爾微的控制權，歌爾微仍爲公司合併報表範圍內的子公司。
業績層面，2021年至2023年，歌爾微分別實現營收33.48億元、31.25億元、30.15億元，同期實現歸母淨利潤分別是3.29億元、3.26億元、2.26億元。此外，截至2023年12月31日，該公司資產總計56.6億元，負債合計12.17億元。
歌爾微的上市之路似乎可以追溯到2019年底，彼時，歌爾股份先以微電子業務資產包對其全資子公司濰坊微電子進行增資，再將微電子業務相關的資產、負債轉移至濰坊微電子，隨後以濰坊微電子和榮成微電子100%股權增資歌爾微，從而完成了微電子業務重組。
整合調整一年後，2021年4月，歌爾股份就曾發佈分拆歌爾微至創業板上市的預案，屆時歌爾股份實控人姜濱的弟弟姜龍出任歌爾微董事長，年底第一次遞交上市申請，2022年10月歌爾微順利過會。
此後，歌爾微的IPO之路卻一直停滯，2023年3月31日，歌爾微因財務數據過期而中止發行上市審核。同年6月，歌爾微更新財務數據，公司的上市審核隨之恢復。
根據公佈的信息，2022年6月，歌爾微擬公開發行股份數量不超過7937萬股，預計募資31.91億元，2022年10月19日歌爾微此次創業板IPO申請通過創業板上市委員會審核。
直到今年5月，歌爾股份最終選擇終止歌爾微創業板上市。根據公告，公司對此解釋道，基於目前市場環境等因素考慮，爲統籌安排歌爾微資本運作規劃，經與相關各方充分溝通及審慎論證後，公司決定終止分拆歌爾微至創業板上市並撤回相關上市申請文件。
對於此次轉戰港交所的決定，歌爾股份表示，此次分拆歌爾微上市是爲了借香港資本市場融資搭建國際資本運作平台，有助於繼續保持在 MEMS 器件及微系統模組等相關產品領域的領先地位，並提高其國際影響力，進而增強歌爾股份的綜合競爭力。
顯而易見的是，若歌爾微成功上市，歌爾股份背後的實控人姜濱家族將是最大的贏家。
蘋果依賴症
緊鑼密鼓完成對歌爾微的重組、拆分上市計劃的背後，是過度依賴大客戶已嚴重影響到了歌爾股份的業績，這一現象甚至延伸到了歌爾微的業績上。
根據歌爾微此前披露的招股書數據，2020年至2023年上半年，其向蘋果產業鏈公司的銷售金額佔營業收入的比例分別爲 47.76%、58.53%、56.37%和 52.04%。
歌爾股份也在此次發佈的公告中明確表示，歌爾微客戶集中度相對較高，特別是向蘋果產業鏈公司的銷售佔比較高，對蘋果存在重大依賴。
歌爾股份對蘋果等大客戶的依賴，似乎從姜濱創業之初便已「根植」。2001年，姜濱離開安穩的國企下海創立了濰坊怡力達公司，這便是歌爾股份的前身。
歌爾股份最初主要生產麥克風等聲學電子產品，後通過進入國際一線消費電子的品牌的供應鏈，而迅速崛起。也正是此時起，公司的經營模式確定爲消費電子產品代工，該屬性也決定了歌爾股份將深受大客戶的影響，蘋果便是其中最爲關鍵的一個。
歌爾股份和蘋果「結緣」於2010年，彼時，歌爾股份進入蘋果供應鏈，成爲其聲學組件、有線耳機等產品的供應商。
隨着蘋果的一路爆發，歌爾股份的業績也水漲船高，2010年至2014年期間，營收的平均增速高達67%，歸母淨利潤的平均增速超過了80%。
2019年，歌爾股份再次迎來一波大利好，隨着公司正式切入蘋果AirPods產業鏈，並迅速成爲全球AirPods第二大代工廠，歌爾股份的營收和利潤均實現了大幅增長。2021年底，歌爾股份的股價更是高達57.45元/股，市值超過1900億元。
整體來看，憑藉着蘋果的青睞，歌爾股份營收和歸母淨利潤一路從2010年26.45億元、2.76億元，暴漲至2022年的1048.94億元、17.49億元。
然而，一則公告「擊碎」了公司的「美夢」。2022年11月8日，歌爾股份發佈風險提示性公告稱，境外某大客戶通知暫停生產其一款智能聲學整機產品。
而根據天風國際證券分析師郭明錤一份研報透露的信息，歌爾股份暫停生產的一款智能聲學整機產品可能爲蘋果無線耳機AirPods Pro 2。
歌爾股份稱，受該事項影響，本次業務變動預計影響2022年度營業收入不超過人民幣33億元。
對於歌爾股份來說，此次停產更大的影響體現在二級市場上。在宣佈大客戶停產消息後，歌爾股份連續跌停，此後一路震盪下行，最低甚至跌破500億元。截至2024年9月18日收盤，歌爾股份總市值616.5億元，對比最高點蒸發了1300億的市值。
尋覓「出路」的姜濱
事實上，爲了平穩公司業績表現，姜濱早已開始探索公司的多元化之路。
目前，歌爾股份已對內部核心研發部門進行了全面優化與重組，聚焦 XR、光學、微顯示、AI、汽車電子及汽 車聲學等新興領域，以尋求新的增長點，元宇宙便是姜濱早已押注的關鍵賽道。
早在2012年，歌爾股份便開始佈局VR/AR產業，並於2015年通過投資孵化了小鳥看看，2021年小鳥看看被字節跳動以90億元收購。
2016年，歌爾股份進入索尼供應鏈成爲PSVR獨家供應商，2020年成功拿下Meta旗下硬件品牌Oculus新一代VR設備的獨供大單。
到2021年，智能硬件業務營收超過智能聲學整機業務，成爲歌爾股份第一大營收來源。也正是得益於這部分業務的快速增長，平滑了歌爾股份的業績曲線，使得其停產大客戶整裝產品後，公司依舊有不錯的業績表現。
2022年，歌爾股份或收蘋果AirPods Pro 2停產影響，智能聲學整機產品營收佔比從38.73%降至24.67%。但VR相關產品業務的成長，使得歌爾股份營業收入達到1049億元的歷史新高，其中，智能硬件業務營收高達631億元，營收佔比增至60.14%。
歌爾股份甚至曾在發佈大客戶整裝產品停產公告後表示，公司非常看好VR/AR 行業的未來發展，有意推動相關賽道的進一步佈局。
然而，IDC數據顯示，2023年全球VR虛擬現實、MR混合現實、AR增強現實設備出貨量約爲670萬台，同比下滑約23.5%。這直接使得，2023年歌爾股份智能硬件業務營收下滑6.93%。
這種頹勢延續到了今年上半年，歌爾股份半年報顯示，報告期內公司實現營收403.82億元，同比下滑10.60%，主要原因便是智能硬件業務營收下降32.31%。
如此來看，僅憑VR賽道的賦能，歌爾股份似乎難以穿越週期，如何謀求更豐富多元的產品線便是姜濱亟待解決的難題。